一向把業(yè)績?cè)鲩L看得比較重的蒙牛（02319.HK）居然出現(xiàn)了凈利虧損，這在其發(fā)展歷史上并不多見。3月29日晚間，蒙牛發(fā)布2016年業(yè)績報(bào)稱，蒙牛2016年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入537.8億元人民幣，同比增長9.7%，而凈利潤卻虧損7.51億元，去年同期23.67億元，其虧損的原因與雅士利虧損及計(jì)提其商譽(yù)減值有關(guān)。

《財(cái)經(jīng)》新媒體記者注意到，去年蒙牛確認(rèn)與相關(guān)奶粉產(chǎn)品業(yè)務(wù)的商譽(yù)減值撥備人民幣22.538億元。即使不含雅士利及商譽(yù)減值，蒙牛擁有人占有的利潤為16.869億元，同比仍下降27.6%；息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）35.247億 元，利潤率降至6.8%，2015年為9.0%。

那么雅士利做為蒙牛最重要的奶粉業(yè)務(wù)板塊，為何出現(xiàn)了虧損？蒙牛選擇在此時(shí)進(jìn)行減值計(jì)提的原因是什么？未來雅士利是否會(huì)繼續(xù)拖累蒙牛？《財(cái)經(jīng)》新媒體進(jìn)行了調(diào)查采訪。
渠道轉(zhuǎn)型受阻 雅士利業(yè)績連年下滑

就在蒙牛發(fā)布業(yè)績的同時(shí)，雅士利國際（01230.HK）也發(fā)布了2016年的業(yè)績，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)額約22.03億元，同比減少20.2%；公司股權(quán)持有人應(yīng)占虧損為3.2億元，較上年凈利1.18億元轉(zhuǎn)虧。

其實(shí)這并非雅士利第一次出現(xiàn)業(yè)績下滑，自2013年被蒙牛收購后，雅士利的業(yè)績便出現(xiàn)了斷崖式下跌。其2015年業(yè)績顯示，雅士利營業(yè)收入下滑至27.61億元。同比下滑22.3%；凈利1.183億元，大幅下滑64.4%。而2014年業(yè)績報(bào)告顯示，雅士利集團(tuán)收入減少27.6%至28.16億元，凈利潤減少43.1%至2.49億元。

也就是說，從2014年到2016年，營業(yè)收入從28.16億元下滑至22.03億元，而凈利潤三年間更是從盈利2.49億元下滑至虧損3.2億元。

盡管當(dāng)年蒙牛斥資百億收購雅士利，為布局奶粉板塊不遺余力，但沒有想到卻成為蒙牛業(yè)績的“拖油瓶”。

對(duì)于雅士利業(yè)績不斷下滑的原因，多位業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》新媒體透露，最主要的原因是有兩個(gè)，一個(gè)是在渠道發(fā)生變化時(shí)，雅士利的渠道轉(zhuǎn)型受到很大阻力，沒有及時(shí)根據(jù)渠道的變化調(diào)整策略；第二個(gè)原因是人事調(diào)整，使企業(yè)兩次面臨團(tuán)隊(duì)激烈的變動(dòng)，進(jìn)而影響了市場(chǎng)。

知情人士表示，雅士利和其他大公司一樣，過去主要依靠傳統(tǒng)經(jīng)銷商，隨著嬰童門店系統(tǒng)的快速發(fā)展，雅士利起初沒有意識(shí)到新興渠道的力量未能及時(shí)跟進(jìn)，后來也想轉(zhuǎn)型，但遇到轉(zhuǎn)型的阻力，很多經(jīng)銷商并不愿意雅士利直接與嬰童門店系統(tǒng)合作，這使得其錯(cuò)過了轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。目前嬰幼兒奶粉在嬰童渠道的銷售占比已經(jīng)超過50%以上，而傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑。因此在大的渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整中轉(zhuǎn)型慢的企業(yè)業(yè)績也跟著下滑，這其中不僅包括了雅士利，還包括了貝因美、太子樂、明一等，都受到渠道轉(zhuǎn)型的影響。

蒙牛收購雅士利后，最初將蒙牛自己奶粉業(yè)務(wù)板塊交由雅士利東區(qū)的總監(jiān)華力來操盤，最初幾個(gè)月的銷量還是比較大，但后面業(yè)績?cè)鲩L很難，實(shí)際那些產(chǎn)品都積壓到渠道，動(dòng)銷比較差。從操作上來說，華力的操作并沒有硬傷，他把原來很多雅士利的做法都嫁接到蒙牛的奶粉板塊上，但依然沿用雅士利大經(jīng)銷制的做法，沒有與時(shí)俱進(jìn)地去對(duì)渠道進(jìn)行長遠(yuǎn)的變革。

目前蒙牛的奶粉板塊主要有雅士利、多美滋、蒙牛瑞哺恩、施恩、阿拉等品牌組成，五四個(gè)品牌加在一起的份額不足多美滋鼎盛時(shí)期一個(gè)品牌的份額多。雖然蒙牛奶粉板塊的產(chǎn)品線的價(jià)格從高到低幾乎全線覆蓋，但是產(chǎn)品線雖然很長，優(yōu)化調(diào)整的并不成功。由于早期，雅士利的定位主要是中低端市場(chǎng)，后來雖然進(jìn)行了高端升級(jí)，但并不太理想，中低端市場(chǎng)份額下滑的比較厲害。

知情人士表示，雅士利前幾年的核心市場(chǎng)已經(jīng)被競(jìng)爭對(duì)手吞噬的差不多，市場(chǎng)比較慘淡。過去雅士利的核心區(qū)域主要集中在廣東、廣西、貴州、湖南、安徽、河南等地，但目前已經(jīng)被競(jìng)爭對(duì)手等搶占了很多，因?yàn)樗麄兌荚谙嗤膬r(jià)格區(qū)間帶內(nèi)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然雅士利也在高端推出了進(jìn)口產(chǎn)品，但由于最早是在中低端市場(chǎng)的定位還是給消費(fèi)者很深的印象，在市場(chǎng)競(jìng)爭中的亮點(diǎn)并不突出。

人事變動(dòng)、調(diào)整政策引經(jīng)銷商不滿

而除了市場(chǎng)因素外，人事動(dòng)蕩是蒙牛收購雅士利外業(yè)績下滑的內(nèi)因。知情人士告訴《財(cái)經(jīng)》新媒體記者，蒙牛收購雅士利后，經(jīng)過兩次大的人士震蕩。一次是盧敏放任雅士利總裁時(shí)，雅士利的很多高管換成了多美滋的人，雅士利原潮汕管理團(tuán)隊(duì)成員被換掉了很多；第二次是盧敏放去年任蒙牛集團(tuán)總裁時(shí)，雅士利總裁位置空缺了幾個(gè)月的時(shí)間。那個(gè)階段是由華力任總裁，還是另請(qǐng)高明，導(dǎo)致了內(nèi)部人事動(dòng)蕩。

“過去雅士利原潮汕團(tuán)隊(duì)一周干七天，周六、日也在加班。但是自從換了高層后，每周一上午高管團(tuán)隊(duì)成員從上海飛到廣州，下午才開始工作，周五中午就飛走了。沒有多久潮汕團(tuán)隊(duì)就完全被替換，而外企高管制定的很多政策都很難落地。”一位從雅士利早期離職的高管向《財(cái)經(jīng)》新媒體透露。

另有知情人士表示，按照多美滋管理團(tuán)隊(duì)的調(diào)整，當(dāng)時(shí)推出了一款低端奶粉，由于不太貼近中國市場(chǎng)的實(shí)際，導(dǎo)致市場(chǎng)接受度低，團(tuán)隊(duì)人員流失比較嚴(yán)重，進(jìn)而波及了經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)。而去年新政實(shí)施后，雅士利減少了很多子品牌，在一些區(qū)域的經(jīng)銷商都不再做雅士利。

“其實(shí)最后一次人事變動(dòng)對(duì)雅士利的影響更大”，知情人士說?！敦?cái)經(jīng)》新媒體記者了解到，在雅士利總裁張平被任命前，業(yè)界一直盛傳華力將會(huì)成為雅士利的總裁，而華力也在人事上瘋狂布局，但最終結(jié)果出現(xiàn)了變化。由于張平以前負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈管理并不懂市場(chǎng)業(yè)務(wù)，這就使得其在市場(chǎng)銷售上采取了一些新的政策。

知情人士透露，雅士利對(duì)內(nèi)的要求是不賠錢，銷量不是主要的問題，核心是不能再虧損。那么能做的就是控制費(fèi)用，把利潤算好后，再給經(jīng)銷商定價(jià)，而實(shí)際上定價(jià)是要根據(jù)市場(chǎng)情況來定。此外，包括經(jīng)銷商的打款以及其他貿(mào)易條款也在改，甚至已經(jīng)簽好的合同也要改，這樣做的目的就是要控制雅士利自己的風(fēng)險(xiǎn)，但是經(jīng)銷商肯定不愿意接受這些條件，只能先做幾個(gè)月。因?yàn)檗D(zhuǎn)換品牌都有一個(gè)過渡期，一旦找到替代的品牌就不愿意再陪他們玩下去了。

但是他們忽略了一個(gè)重要的問題，費(fèi)用控制并不是件容易的事，在銷售額下降的情況下，一些固定成本很難攤銷掉，每個(gè)工廠的折舊費(fèi)、管理費(fèi)等成本都比較固定。尤其是面臨奶粉新政實(shí)施，正是雅士利這樣有資源的公司絕處逢生大舉反擊的時(shí)候，不攻反守，守的代價(jià)也許會(huì)更大。

此外，雅士利還有一個(gè)做法令業(yè)界嘩然，就是把幾個(gè)團(tuán)隊(duì)分出去負(fù)責(zé)雅士利副品牌的銷售。這幾個(gè)團(tuán)隊(duì)是半承包性質(zhì)，只發(fā)部分工資，業(yè)績完不成其他費(fèi)用不能報(bào)，企業(yè)把產(chǎn)品底價(jià)給到這個(gè)團(tuán)隊(duì)，由其負(fù)責(zé)對(duì)外銷售。這樣做對(duì)品牌的傷害很大，很容易掉進(jìn)小集團(tuán)陷井。這幾個(gè)團(tuán)隊(duì)是由華力負(fù)責(zé)，表面上看是控制損失，但實(shí)際上對(duì)品牌來說一點(diǎn)好處也沒有，原因是副品牌會(huì)蠶食主品牌份額，甚至產(chǎn)生利益輸送問題，而且各品牌間也會(huì)相互打架，對(duì)雅士利品牌長遠(yuǎn)發(fā)展未必是好事。

業(yè)績?cè)鏊俑鼞?yīng)該關(guān)注奶牛養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展

盡管雅士利的業(yè)績連年下滑，但是能否拖累蒙牛的業(yè)績，答案未知。從蒙牛的報(bào)表不難看出，今年虧損的原因除了雅士利業(yè)績下滑外，還包括了計(jì)提雅士利的商譽(yù)減值。蒙牛財(cái)報(bào)顯示，蒙牛確認(rèn)與相關(guān)奶粉產(chǎn)品業(yè)務(wù)的商譽(yù)減值撥備人民幣22.538億元。在不含雅士利及商譽(yù)減值的情況下，蒙牛的凈利潤應(yīng)為16.869億元，較蒙牛上年同比下滑27.6%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣做的原因是由于盧敏放上任后，想輕裝上陣，把以前的問題都解決掉，明年的凈利潤會(huì)出現(xiàn)大幅上升。而從報(bào)表上來看，雖然今年利潤虧損，但明年業(yè)績會(huì)很好，這些都是資本運(yùn)作的手法。

《財(cái)經(jīng)》新媒體記者注意到，從產(chǎn)品上看，蒙牛近90%的營收來自液態(tài)奶產(chǎn)品。其中以特侖蘇、未來星為代表的UHT奶（超高溫瞬時(shí)滅菌奶）收入占液態(tài)奶產(chǎn)品的一半，純甄、冠益乳、碧悠等酸奶產(chǎn)品占液態(tài)奶收入的31%。余下的冰品、奶粉產(chǎn)品則分別占總收入的4%和6%。乳飲料、冰淇淋和奶粉占總收入比，較去年都有不同程度的下滑。

公開報(bào)道稱，除奶粉業(yè)務(wù)外，蒙牛在產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局也受到了損失。根據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)財(cái)報(bào)，其去年虧損額高達(dá)7.42億元，按照蒙牛當(dāng)時(shí)25%的持股比例，帶給蒙牛的凈利潤虧損約為1.9億元。

乳業(yè)專家王丁棉認(rèn)為，去年蒙牛的業(yè)績達(dá)到537億，和前年相比有了很大的提升，但是從其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，UHT奶的占比依然高，奶農(nóng)收入低等問題仍沒有得到很好的解決，企業(yè)快速發(fā)展對(duì)整個(gè)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)來說至關(guān)重要，企業(yè)應(yīng)該在關(guān)注自身業(yè)績的同時(shí)，更應(yīng)該關(guān)注上游奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展。