3月24日，輝山乳業(yè)（以下簡稱：輝山）不到半小時暴跌85%，隨后緊急停牌至今。市場紛紛把目光轉(zhuǎn)向這個在香港上市的東北企業(yè)，同時也使輝山脆弱的資金鏈和高負債暴露在了公眾眼前。

暴跌前一天，遼寧省政府金融辦曾要求各金融機構(gòu)對輝山乳業(yè)這次欠息作為特例，不上征信不保全不訴訟。并表示，銀行和其他金融機構(gòu)不要抽貸，對輝山乳業(yè)要有信心，希望能給輝山乳業(yè)4周的時間來解決拖欠部分利息的問題。

不過政府想要極力促成的平衡目前被打破了。據(jù)香港星島日報3月29日報道，諾亞財富集團旗下資管平臺歌斐資產(chǎn)在香港申請凍結(jié)4名人士及公司資產(chǎn)，包括中國輝山乳業(yè)控股、該公司主席兼大股東楊凱及其控股公司冠豐，以及另一名人士張健美的資產(chǎn)，禁止他們將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或移離香港。

在此報道前一天，即28日，輝山還組織了債權(quán)人第一次協(xié)調(diào)會，輝山實控人、董事長主席楊凱還希望各債權(quán)人“不抽貸不壓貸不起訴”，正在按計劃進行內(nèi)部重組。

歌斐資產(chǎn)在政府和輝山的兩次“懇求”下依然選擇打破“不保全不訴訟”的平衡，搶占賠付的優(yōu)先身位，作何考慮？

歌斐資產(chǎn)內(nèi)部人士向澎湃新聞確認了該公司申請查封輝山乳業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的消息。不過，該內(nèi)部人士未披露涉及輝山乳業(yè)的債權(quán)規(guī)模。

談及這次起訴，這位內(nèi)部人士解釋："作為基金管理人，我們能做的第一步就是采取資產(chǎn)保全措施，最重要的事情就是把它封了，所有能封的都申請封了。"

該人士還稱，“現(xiàn)在其實是多方博弈，政府的態(tài)度大家看得出來，是很積極想要調(diào)解的，那肯定不希望資產(chǎn)凍結(jié)，我們其實也想配合政府，因為事情如果可以順利解決，對我們的產(chǎn)品也是好事，但這個事情也是事發(fā)突然沒有任何征兆，對我們來說最重要的還是資產(chǎn)保全。”

歌斐資產(chǎn)官網(wǎng)顯示，其成立于2010年，是諾亞財富集團（即諾亞控股有限公司）定位于集團旗下專業(yè)的資產(chǎn)管理平臺。以母基金為產(chǎn)品主線，業(yè)務(wù)范圍涵蓋私募股權(quán)投資、房地產(chǎn)基金投資、公開市場投資、機構(gòu)渠道業(yè)務(wù)、家族財富及全權(quán)委托業(yè)務(wù)等多元化領(lǐng)域。截止2016年第四季度，歌斐資產(chǎn)管理規(guī)模已達1209億人民幣。

由于基金業(yè)協(xié)會規(guī)定的禁止私募基金公開宣傳的規(guī)定，歌斐資產(chǎn)沒有透露基金產(chǎn)品規(guī)模和清償方式等信息，此外對于澎湃拿到的一份內(nèi)部資料也予以了否認。

該資料顯示，其中一個產(chǎn)品的規(guī)模為5億元，以8.5折的代價受讓輝山集團對輝山中國的基礎(chǔ)債權(quán)，輝山中國到期付款，輝山乳業(yè)到期補足回購承諾，楊凱連帶責任保證擔保。

29日晚間，中國證券報記者聯(lián)系到了輝山總裁助理宋寶昌求證，他表示對于輝山乳業(yè)是否收到法院傳票，尚不清楚。

輝山董事長楊凱資料圖

輝山暴跌之后資金鏈問題被曝光，目前資料顯示輝山有70多家債權(quán)人，其中有23家銀行，十幾家融資租賃公司，金融債權(quán)預計至少在120億元~130億元。

其中，有8家債權(quán)人公布了風險敞口，分別是平安銀行21.42億港元（18.99億元人民幣）、九臺農(nóng)商行13.5億元人民幣、招商銀行4040萬美元（2.78億元人民幣）、農(nóng)業(yè)銀行1.1億人民幣和1.5億港幣（合計2.43億元人民幣）、中信銀行一億多人民幣、深圳P2P紅嶺創(chuàng)投5000萬元人民幣、交通銀行稱貸款占比不多。

如此算下來輝山債務(wù)已超過39.2億元。另據(jù)公開資料顯示，截至2016年底，輝山總負債已經(jīng)達到了217億元，總資產(chǎn)為341億元，負債率69%。而一般企業(yè)資產(chǎn)負債率低于45%被認為是合理水平，輝山明顯偏高。

此外，輝山的償債能力近年來也不斷處于下滑態(tài)勢。據(jù)《中國商報》報道，2014年3月其流動比率為250%，到2016年9月，直接降到了88.2%。企業(yè)流動比率大于200%認為是合理水平，此時才能保證流動負債能全部償還，目前輝山的短期償債能力明顯不足。