日前，貝因美嬰童食品股份有限公司（以下簡稱“貝因美”，002570.SZ）發(fā)布了一則停牌進展的公告稱，公司已與控股股東貝因美集團有限公司就資產(chǎn)出售事項進行進一步的談判和溝通，并已組織相關(guān)中介機構(gòu)進行資產(chǎn)審計和評估工作。兩個交易日前，貝因美因一則業(yè)績預(yù)告修正公告被推上了風(fēng)口浪尖。當(dāng)日，貝因美將上半年業(yè)績由扭虧為盈向下修正為虧損3.5億—3.8億元，修正幅度超過了3億元。

長江商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這并非貝因美首次向下“修正”業(yè)績，在過去的4年時間里，貝因美曾8次“錯估”自己的業(yè)績情況，并在之后發(fā)布了修正公告。在業(yè)績修正前，貝因美在7月11日和12日兩個交易日內(nèi)連續(xù)上演了“閃崩”和“停牌”的戲碼。

值得一提的是，在4月28日發(fā)布第一次半年業(yè)績預(yù)告時，貝因美的業(yè)績預(yù)告發(fā)布人沈立軍辭去了董秘一職，并于6月初辭去了貝因美副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)一職。7月18日，長江商報記者多次聯(lián)系貝因美董秘辦，均無人接聽。

4年8次業(yè)績大變臉

7月14日晚間，貝因美將上半年業(yè)績向下修正為虧損3.5億—3.8億元，向下修正超過3億元。

對于短短3個月時間業(yè)績預(yù)估相差3億元的原因，貝因美稱，配方注冊未在預(yù)期時間發(fā)布，配方注冊過渡期行業(yè)秩序混亂，公司面臨激烈的市場競爭，渠道商審慎觀望，導(dǎo)致當(dāng)期銷售低于預(yù)期。

長江商報記者統(tǒng)計，貝因美4年內(nèi)分別于2017年7月、1月，2016年10月、7月、1月，2015年7月、2014年7月、2013年7月8次修正業(yè)績，其中僅2016年1月和2013年7月對業(yè)績是有所“低估”，其他6次，均“高估”了業(yè)績情況。貝因美多次將業(yè)績“修正”的原因歸結(jié)于，配方注冊過渡期行業(yè)秩序混亂，公司面臨激烈的市場競爭。然而，業(yè)內(nèi)人士認為，這并非業(yè)績進一步虧損的根源。

值得一提的是，在此前的5月22日，貝因美集團將其持有的5000萬股公司股份質(zhì)押給浙商銀行。據(jù)了解，貝因美集團合計持有貝因美公司3.38億股，其中質(zhì)押了1.9億股，占比約56%。

事實上，作為嬰幼兒食品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)品牌之一。1992年，貝因美首推嬰幼兒素食營養(yǎng)米粉，掘到公司“第一桶金”。2001年，貝因美開始布局嬰幼兒奶粉市場。2008年“三聚氰胺”事件之后，貝因美抓住時機一躍成為國內(nèi)“乳業(yè)南北雙雄”之一。2011年，貝因美成功A股上市。經(jīng)過幾年的迅速發(fā)展，貝因美2013年的凈利潤高達7.21億元，同比上升41.54%。

然而，記者在統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)，自2014年起貝因美的業(yè)績就開始走下坡路，當(dāng)年凈利潤下滑至0.69億元，同比大幅下降90.45%。至2016年，貝因美經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，目前仍尚未獲得扭轉(zhuǎn)。

大股東減持超8000萬股

貝因美曾在年報中承認，“雖然公司在電商渠道表現(xiàn)強勁，但傳統(tǒng)渠道的銷售業(yè)績下滑劇烈，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大虧損。”

記者查閱貝因美2013年年報發(fā)現(xiàn)，該公司當(dāng)年凈利潤實現(xiàn)快速增長的原因在于銷售費用、管理費用和財務(wù)費用三費的費用率占比縮小。當(dāng)年公司三費合計支出27.3億元，費用率為44.62%，較2012年49.44%下降4.82個百分點。加上營業(yè)外收入支出及所得稅影響，2013年貝因美凈利率為11.79%，達到歷年來最高，較2012年9.51%的凈利潤率提升2.28個百分點。

記者進一步發(fā)現(xiàn)，2013年貝因美期末應(yīng)收賬款同比增幅達55%，遠高于同期14.2%的營業(yè)收入增幅。曾有機構(gòu)作出的“貝因美大幅度向渠道壓貨”的分析，但隨即被貝因美否認。在當(dāng)年之后的2014年年報顯示，其營業(yè)收入同比下滑17.5%至50.5億元，而凈利潤近乎腰斬，同比下挫90.45%至0.69億元。除傳統(tǒng)銷售渠道承壓外，高層管理人員的動蕩也讓貝因美近年來的經(jīng)營雪上加霜。

在首次業(yè)績預(yù)告發(fā)布的當(dāng)日，另一則尤其受到關(guān)注的公告是時任貝因美董事會秘書沈立軍的辭職，作為貝因美的信息披露人卻于預(yù)告當(dāng)日離職。不久后，辭去董事會秘書一職的沈立軍又于6月初辭去了其貝因美副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)一職，此后不在貝因美擔(dān)任任何職務(wù)。

事實上，貝因美的人事動蕩并非朝夕之事。自2014年開始，貝因美的高管層就開始出現(xiàn)了較大的變動。根據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，在2014年至今的不到4年時間里，貝因美有10多名高管離職。尤其值得一提的是，2014年當(dāng)年，是貝因美上市三年以來的第四次換帥。

2011年7月，公司創(chuàng)始人謝宏突然辭去董事長職位，朱德宇接任9個月后也離職而去，2012年4月，獨立董事黃小強被選舉為董事長，任職兩年后也辭去了職務(wù)，由時任貝因美總經(jīng)理的王振泰擔(dān)任董事長。

盡管貝因美原董事長兼創(chuàng)始人謝宏已經(jīng)離開了貝因美的帥位，但其仍舊是貝因美大股東貝因美集團的實控人。在2015年的6月，貝因美集團減持了8180.16萬股。當(dāng)時，貝因美正處于連年虧損的境況中。

“倉促”出售上游資產(chǎn)

除了“閃崩”和“業(yè)績修正”。7月12日，貝因美的停牌公告也引起了投資者的注意。

在股價“閃崩”的第二日，停牌中的貝因美發(fā)布公告，表示正在籌劃重大事項。然而，此次籌劃看起來也實屬有些“倉促”，直到宣布之后的第四個交易日，才表示已組織相關(guān)中介機構(gòu)進行資產(chǎn)審計和評估工作。

其在公告中稱，該事項涉及向控股股東貝因美集團有限公司等關(guān)聯(lián)方出售重大資產(chǎn)，擬出售的資產(chǎn)屬于乳制品上游行業(yè)，達到《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的需提交股東大會審議的標(biāo)準。

目前，貝因美在上游的資產(chǎn)主要有在黑龍江自建的安達牧場，以及2015年收購敦化美麗健乳業(yè)時帶來的兩個牧場。據(jù)一位接近貝因美的知情人士透露，這次擬出售的資產(chǎn)主要是貝因美在安達的工廠和牧場。

“貝因美在安達有3個工廠，加起來大概有十來萬噸產(chǎn)能，主要生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉，但目前基本上都不怎么開工，設(shè)備也是閑置著。”上述知情人士告訴記者，這次貝因美很可能是把安達工廠和牧場打包出售。

另外，6月中旬，貝因美終止了年產(chǎn)2萬噸配方乳粉濕法生產(chǎn)改造項目。公告中貝因美表示，主要是基于政策變化的原因，公司在合法合規(guī)的基礎(chǔ)上，本著合理節(jié)約、效益優(yōu)先的原則審慎投資，因此擬終止年產(chǎn)2萬噸配方乳粉濕法生產(chǎn)改造項目。在出售資產(chǎn)叫停項目之后，有業(yè)內(nèi)人士認為，這或?qū)⑹秦愐蛎罉I(yè)績脫困的手段之一。但與此同時，若2017年繼續(xù)虧損，貝因美將戴帽ST。