“目前我們的生產(chǎn)、市場都正常運作。”湖南太子奶集團生物科技有限責任公司(以下簡稱“太子奶”)法定代表人張宏偉告訴《中國經(jīng)營報》記者。

太子奶系三元股份(600429.SH)與新華聯(lián)控股有限公司(以下簡稱“新華聯(lián)”)，在2011年通過破產(chǎn)重整收購而來，分別持股60%和40%。近日，記者從相關(guān)知情人處獲悉，目前太子奶正在推進第二次破產(chǎn)重整。截至記者發(fā)稿，三元股份尚未就此正面回復。

財報顯示，太子奶被三元股份收購以來，一直處于虧損狀態(tài)，2012？2018年底總計虧損近2億元。僅在今年上半年，公司實現(xiàn)了6674.39萬元的凈利潤。

太子奶是三元股份資產(chǎn)并購的企業(yè)之一。2009年，曾并購三鹿的部分資產(chǎn)，此外相繼收購了北京艾萊發(fā)喜食品有限公司(以下簡稱“艾萊發(fā)喜”)、法國Brassica Holdings公司等多家公司，形成由三元品牌、Brassica、八喜、極致、輕能、芭締歐等組成的品牌和產(chǎn)品矩陣。今年前三季度，公司營收和凈利潤實現(xiàn)雙增長。

“對于三元來說海外收購是正確的，由此形成了一種國內(nèi)、國外多品類、多品牌的矩陣，能夠在細分市場不斷地提升自身的競爭力。”乳業(yè)專家宋亮表示，從大品類來說，三元的提升難度很大，不得不直面跟伊利、蒙牛的競爭，只有通過這種細分，利用海外的一些品牌，可以有效地提升它的競爭力，降低綜合成本。

多舛太子奶

近日，記者從相關(guān)渠道獲悉，太子奶或?qū)⑦M行第二次破產(chǎn)重整。這或許與其8年來持續(xù)虧損有關(guān)。

2011年，三元股份與新華聯(lián)組成的聯(lián)合體通過3.75億元償債資金收購太子奶，其中三元股份出資2.25億元，占比60%。

公開資料顯示，作為中國乳酸菌行業(yè)的開拓者，太子奶在2007年收入超過30億元，即使在其風雨飄搖的2008年營收也超過15億元，在中國乳酸菌飲料市場占有率一度達到76.2%。

由此不難看出，三元股份期望太子奶可以助其擴大在乳酸菌領(lǐng)域的市場份額，補充完善其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)。但是太子奶并未給三元股份帶來可觀的利潤，反而一直持續(xù)虧損。

三元股份歷年財報顯示太子奶業(yè)績，2012年實現(xiàn)營收8543.7萬元，虧損1230萬元。此后，2013？2018年的營收分別為1.63億元、1.8億元、1.86億元、1.82億元、0.79億元、0.96億元，凈利潤則分別為-9639.33萬元、-2360.64萬元、-304.19萬元、-5429.82萬元、-159.96萬元、-854.66萬元?？偁I收合計約10億元，但虧損總額為2億元。

一直到2019年上半年，其財報顯示，太子奶實現(xiàn)營收總計3063.54萬元，但凈利潤高達6674.39萬元。至于其中緣由，三元股份未給予解釋。

與此同時，有消息人士稱，太子奶的株洲廠區(qū)開工嚴重不足，此外管理上也存在諸多問題。2018年8月1日，湖南省食品藥品監(jiān)管局向太子奶發(fā)出一則飛行檢查警示函。根據(jù)警示函顯示，太子奶在生產(chǎn)環(huán)境條件、生產(chǎn)過程控制等兩個方面共存在10處安全風險。

不僅如此，在太子奶第一次破產(chǎn)重整之時，仍遺留了諸多問題。太子奶創(chuàng)始人李途純多年來仍在主張個人權(quán)益。此外，太子奶旗下一宗土地因政府規(guī)劃需要進行了出售，9000萬元的收購款或同等價值的財產(chǎn)，卻因破產(chǎn)重整計劃尚未執(zhí)行完畢，已被株洲法院凍結(jié)；在三元股份的財報中，存在一項“湖南太子奶管理人”的4500萬元的款項尚未支付。

“目前太子奶很多資產(chǎn)被三元和新華聯(lián)重新抵押以獲取流動資金，但如果有人接盤，不排除讓太子奶再次易主，二次破產(chǎn)也是選擇之一。”知情人士表示。

就此，張宏偉回應稱，公司生產(chǎn)和市場運行正常。至于是否會二次重整，他表示需要詢問三元股份。但三元股份僅對記者表示，未來將結(jié)合太子奶產(chǎn)能狀況，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

“三元此前收購了三鹿和太子奶，這兩個品牌都不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而且三元缺乏這方面的整合能力。”快消專家馮啟分析說，其管理機制有點混亂和僵硬，同時在對兩個資產(chǎn)進行整合的時候，缺乏大系統(tǒng)和大資金的投入，所以說出現(xiàn)持續(xù)虧損是必然的，與伊利、蒙牛相比缺乏整合的能力和優(yōu)勢。

資本大并購

在日前結(jié)束的第二屆進博會上，三元股份與復星集團收購的法國植物食品制造商圣悠活(StHubert)首次在中國進行新品發(fā)布。同時，三元股份在2016年與加拿大普度一起聯(lián)合收購的百年歷史品牌Avalon也連續(xù)兩次參加進博會，將加拿大低溫產(chǎn)品帶入中國市場。

這是三元股份近幾年來在資本并購上的大手筆。記者注意到，2009年，三元股份讓子公司河北三元收購三鹿，當時被業(yè)內(nèi)認定為“蛇吞象”式收購。但與太子奶收購如出一轍，三元股份未能成功消化三鹿，自2009年起公司的扣非凈利潤開始出現(xiàn)虧損。

但這并未讓三元股份放慢全國化擴張的腳步。2009年，三元股份在上海成立上海三元，嘗試八寶粥和植物蛋白飲料業(yè)務，為公司非乳制品的發(fā)展布局。2010年，三元股份以上海三元為核心，繼續(xù)在江蘇、山東、安徽、河南、浙江等地布點，建立華東事業(yè)部。截至今年上半年，上海三元累計虧損3.05億元。但記者注意到，在目前三元股份的全國化布局中，北京和北京地區(qū)以外的營收已經(jīng)基本持平。

2016年，三元股份收購艾萊發(fā)喜，主要產(chǎn)品為“八喜”牌冰淇淋及其系列產(chǎn)品，此項收購成為三元股份的利潤增長點。2016？2018年，其實現(xiàn)了8308萬元、1.02億元和1.15億元的凈利潤。

此外，三元股份并購的腳步邁向了海外。2018年，三元股份聯(lián)合復星集團，以約50億元人民幣收購了法國Brassica Holdings公司，布局植物食品制造。此外，三元股份參股的麥當勞業(yè)務，也為其提供了不錯收益。今年上半年，北京麥當勞貢獻的投資收益達到1.33億元。至于三元股份是否會持續(xù)海外并購，該公司未給予回應。

在馮啟看來，通過資本并購，目前由三元品牌、Brassica、八喜、極致、輕能、芭締歐等形成的品牌和產(chǎn)品矩陣組合度還是不錯的，符合整個乳品行業(yè)的研發(fā)方向和布局，“雖然說缺少蒙牛、伊利那種大品牌矩陣，但是三元的產(chǎn)品研發(fā)和布局還是不錯的，只是整體的管理和品牌資源的整合方面有一點弱。”

“公司近年來注重內(nèi)涵式增長的同時，也更注重對外投資。公司希望能將更多海外的優(yōu)質(zhì)品牌和產(chǎn)品注入中國市場，為中國消費者帶來更多元、更健康的食品選擇。”三元股份副董事長、總經(jīng)理張學慶曾如此公開表示。

整肅進行時

2018年初，三元奶粉湖北一家經(jīng)銷商，曾公開怒斥唐山三元將本該屬于河北三元的市場以低價方式搶占。這也是長期以來，三元股份內(nèi)部在經(jīng)銷商體系管理上的混亂格局。

“2019 年，公司收回河北、唐山等奶粉廠的獨立銷售權(quán)，并同意法國St Hubert成立中國子公司，目前公司的品牌梳理工作基本完成。”民生證券分析師表示，今年前三季度，公司擁有經(jīng)銷商2492 家，其中北京及北京以外經(jīng)銷商數(shù)量分別為255、2237 家，較二季度末分別增加12、114 家，公司渠道建設(shè)仍在持續(xù)深化。

事實上，從去年6月份開始，復星健康消費產(chǎn)業(yè)集團總裁、三元食品副董事長張學慶出任為新任總經(jīng)理，便通過市場化運作引入部分高管和中層干部，這些新鮮血液的注入，也為三元股份帶來了活力。

宋亮表示，三元股份通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及推進國企改革效果顯著。本地市場，三元股份通過聚焦各業(yè)務板塊，不僅提升了本地市場的占有率，同時也抑制了外來產(chǎn)品的擠占。另外，三元股份的內(nèi)部體制管理極大提升了管理團隊的效率，特別是復星進入后對公司管理體制改革和內(nèi)部管理體系調(diào)整起到了積極的作用。

但三元面對的問題不僅如此。記者注意到，自2009年起，公司的扣非凈利潤便陷入持續(xù)虧損之中，直至2017年，其扣非凈利潤累虧9.16億元。今年上半年公司凈利潤為2.05億元，其中1.05億元來自政府補助，占比超五成，遠高于主業(yè)的貢獻。此外，三元股份對外擔?？傤~達21.64億元，占公司凈資產(chǎn)的43.57%。

“對于是否會剝離太子奶等業(yè)務，還不好說，目前復星在三元的醫(yī)藥板塊進行調(diào)整。”宋亮表示，復星當前主要是優(yōu)化三元的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，因此不排除會剝離一些不良資產(chǎn)，如果不進一步提升三元的競爭實力，那么未來發(fā)展的風險會很大。“一方面要加快國際化發(fā)展，通過利用國際品牌資源來提升自身在中國市場的競爭實力；另一方面要加快自身內(nèi)部資產(chǎn)的重組，降低自身內(nèi)耗帶來的一些問題，從而讓三元從上到下形成一個整體，提升其市場的綜合競爭力。”宋亮進一步分析道。