7月29日早盤(pán)，中國(guó)漲幅一度飆升120%。公司于28日晚間對(duì)外宣布，同意向全資附屬公司Start Great Holdings Limited發(fā)行認(rèn)證，股權(quán)交割結(jié)束后，蒙牛將成為其單一大股東。

“蒙牛取得圣牧下游加工板塊，對(duì)雙方都是個(gè)雙贏之舉。對(duì)圣牧而言，是止虧的一種手段和方式;對(duì)蒙牛而言，以低價(jià)接手，加強(qiáng)自身實(shí)力，并直接撐控了一塊很大的優(yōu)質(zhì)奶源，滿足自身高端產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)奶源需求。”乳業(yè)專家王丁棉告訴財(cái)聯(lián)社記者。

受此影響，國(guó)內(nèi)乳業(yè)公司紛紛跟漲，截至29日收盤(pán)新乳業(yè)、科拓生物漲停，乳業(yè)板塊指數(shù)創(chuàng)下歷史階段新高，統(tǒng)計(jì)顯示，從今年年初低點(diǎn)以來(lái)，板塊指數(shù)已上漲超過(guò)23%。

食品飲料板塊作為居民必要消費(fèi)，這條白馬賽道一直以來(lái)受到機(jī)構(gòu)青睞，在日漸健康消費(fèi)觀念增強(qiáng)、消費(fèi)水平提高、擴(kuò)大內(nèi)需循環(huán)的背景下，是否可以預(yù)見(jiàn)對(duì)于乳業(yè)公司的質(zhì)量要求、需求空間的同時(shí)提升。

對(duì)于乳業(yè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于奶源所處位置、物流冷練完善程度、天氣等客觀因素，導(dǎo)致乳業(yè)公司具有明顯的區(qū)域龍頭、區(qū)域壁壘特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，龍頭公司也就更容易完成全市場(chǎng)布局，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。也就看到頭部?jī)杉?伊利、蒙牛)可能瓜分了80%的市場(chǎng)，而其他公司分食余下20%的市場(chǎng)份額。但這種市場(chǎng)格局帶來(lái)兩個(gè)比較突出的問(wèn)題，一是由于市場(chǎng)格局分布比較穩(wěn)定，以至于無(wú)論是龍頭公司還是追隨公司都很難再打開(kāi)市場(chǎng)新增空間;二是由于龍頭公司容易一家獨(dú)大，質(zhì)量安全問(wèn)題往往難以監(jiān)管。

乳業(yè)行業(yè)獲得重估的因素可以來(lái)自于：1、技術(shù)改良;2、物流冷鏈;3、并購(gòu)擴(kuò)產(chǎn);4、行業(yè)提價(jià);5、政策導(dǎo)向等。

1、技術(shù)改良

技術(shù)研發(fā)投入一般體現(xiàn)在滅菌、低溫鮮奶、巴氏奶、口感口味、功能性等產(chǎn)品的差異化上;對(duì)比伊利、蒙牛、光明乳業(yè)、新乳業(yè)四家公司可以發(fā)現(xiàn)，伊利作為龍頭翹楚，公司2019年研發(fā)支出(含資本化研發(fā)費(fèi)用)為5.42億元，從2013年0.1% 提升至2019年0.6%，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

日本知名乳企森永乳業(yè)旗下推出的Triple Yogurt 三重酸奶，具備降低高血壓，控制餐后血糖上升和甘油三酯的增加三重功效。未來(lái)乳品在拓寬腸道消化功能以外打開(kāi)了想象空間。

2、物流冷鏈

無(wú)論是鮮奶、酸奶或是奶粉，最重要的實(shí)在生產(chǎn)和運(yùn)輸過(guò)程中以最合理的代價(jià)和方式減少營(yíng)養(yǎng)、口感等損失。從物理空間來(lái)說(shuō)，誰(shuí)在當(dāng)?shù)馗形锪鬟\(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)就占有了從產(chǎn)品到消費(fèi)者之間的最后一公里。公司從與物流公司合作、拓展冷藏車輛、提高低溫保險(xiǎn)技術(shù)等方面爭(zhēng)奪市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

3、并購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)

蒙牛收購(gòu)圣牧成為其單一大股東、蒙牛收購(gòu)澳洲有機(jī)奶粉品牌Bellamy、新乳業(yè)收購(gòu)西北區(qū)域龍頭乳企寧夏寰美乳業(yè)、伊利股份收購(gòu)新西蘭優(yōu)質(zhì)乳企WESTLAND等。本質(zhì)來(lái)說(shuō)整合優(yōu)化了行業(yè)資源，提高本身的市占率壁壘，對(duì)于大公司(收購(gòu)方)提高了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)天花板，對(duì)于小公司(被收購(gòu)方)得以重估公司增長(zhǎng)價(jià)值。

4、行業(yè)提價(jià)

商超數(shù)據(jù)顯示5月乳制品終端消費(fèi)較2-4月繼續(xù)恢復(fù)，1-5月液態(tài)奶/酸奶/奶粉銷售額同比+10.2%/-3.8%/-4.5%，并且5月單月高端白奶/常溫酸奶大單品價(jià)格環(huán)比上漲、促銷力度減弱。根據(jù)中金公司的草根調(diào)研，龍頭乳企5-6月庫(kù)存基本恢復(fù)合理較低水平，促銷力度也相較4月有明顯減弱。疫情環(huán)境導(dǎo)致中小乳企部分退出市場(chǎng)，龍頭乳企有望借此繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額。并指出2Q20龍頭乳企收入有望恢復(fù)15-20%的同比增長(zhǎng)，2H20營(yíng)收增速有望較1H20繼續(xù)改善。

漲價(jià)這一點(diǎn)算是普適原理，提價(jià)自然帶來(lái)行業(yè)紅利，低估的重估，高估的擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，但最終趨于市場(chǎng)平衡，這其中能穿越周期的必須是經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)，具備自生閉環(huán)循環(huán)生態(tài)的企業(yè)。

5、政策導(dǎo)向

2018年國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)奶業(yè)振興保障乳品質(zhì)量安全的意見(jiàn)》，方正證券認(rèn)為可以考慮的政策措施包括：完善奶業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和披露，建立收儲(chǔ)拋儲(chǔ)等價(jià)格干預(yù)政策，發(fā)展乳品 期貨交易市場(chǎng)，發(fā)展奶牛養(yǎng)殖業(yè)盈利保險(xiǎn)等機(jī)制。

綜合來(lái)看，進(jìn)口乳制品倒逼國(guó)內(nèi)乳企、優(yōu)質(zhì)奶源稀缺、與日俱增的健康消費(fèi)升級(jí)需求，加快推進(jìn)奶業(yè)產(chǎn)業(yè)體系制度建設(shè)勢(shì)在必行。