疫情影響之下，中國(guó)飛鶴再次亮出業(yè)績(jī)底牌，高端系列奶粉價(jià)值顯現(xiàn)。3月18日晚間，中國(guó)飛鶴（06186.HK）發(fā)布2020年財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.92億元，同比增長(zhǎng)35.5%。其中嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.73億，同比增長(zhǎng)41%。疫情之下，飛鶴逆勢(shì)領(lǐng)漲，營(yíng)收穩(wěn)健提升，超出市場(chǎng)預(yù)期。亮眼業(yè)績(jī)的背后，是飛鶴研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品實(shí)力、市場(chǎng)占有率價(jià)值的持續(xù)凸顯。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，隨著消費(fèi)者對(duì)中外奶粉選購(gòu)趨于理性，以及奶粉行業(yè)內(nèi)馬太效應(yīng)加劇，奶粉行業(yè)進(jìn)入“一超多強(qiáng)”時(shí)代，作為引領(lǐng)者，飛鶴將進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，夯實(shí)行業(yè)龍頭地位。

2020年業(yè)績(jī)逆勢(shì)領(lǐng)漲 每股收益再創(chuàng)新高

梳理其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，飛鶴現(xiàn)金流充足，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)，市場(chǎng)信心十足。

2017年，飛鶴營(yíng)收突破50億，達(dá)58.87億元；2018年，營(yíng)收突破100億，達(dá)103.92億元；2019年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.22億元；2020年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收185.92億元。疫情之下，飛鶴逆勢(shì)領(lǐng)漲，營(yíng)收穩(wěn)健提升。

除了營(yíng)收層面的穩(wěn)健表現(xiàn)，飛鶴現(xiàn)金流表現(xiàn)也頗為亮眼。

2016-2020年，飛鶴經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元，現(xiàn)金流健康平穩(wěn)，不斷高升，是公司研發(fā)創(chuàng)新強(qiáng)有力的后盾。

而在股價(jià)表現(xiàn)方面，每股收益再創(chuàng)新高2017-2020年，飛鶴的每股收益分別為0.14元，0.28元，0.48元，0.83元；每股收益不斷提高，持續(xù)為投資者創(chuàng)造回報(bào)。

而從資本市場(chǎng)動(dòng)向觀察，中國(guó)飛鶴于 2021年2 月2 日發(fā)布授出購(gòu)股權(quán)公告，向 184 名公司合資格參與者授予 3,725 萬(wàn)股股份的購(gòu)股權(quán)，分五期授予（在發(fā)行日授予至多 20%，發(fā)行日后的 1/2/3/4 年分別授予至多 40%/60%/80%/100%）, 鎖定價(jià)為23.8港元（2021年2月2 日收盤(pán)價(jià)格）。股權(quán)激勵(lì)政策落地，彰顯了中國(guó)飛鶴對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心；充分的激勵(lì)政策激發(fā)了員工的積極性，讓員工分享成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利, 未來(lái)發(fā)展前景可期。

基于長(zhǎng)期對(duì)行業(yè)的深耕和探索，飛鶴的市占率也節(jié)節(jié)攀升。根據(jù)AC尼爾森2020年末公布數(shù)據(jù)，截至2020年12月，第四季度線上+線下的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升至17.2%。

研發(fā)創(chuàng)新價(jià)值釋放 驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)紅利

值得一提的是，業(yè)績(jī)大增、市占率持續(xù)提升的背后，是飛鶴對(duì)于消費(fèi)者消費(fèi)價(jià)值變化的持續(xù)洞察。

目前，高端嬰配粉市場(chǎng)整體增長(zhǎng)，零售價(jià)值穩(wěn)增。奶粉市場(chǎng)之所以逐漸向高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，是由于現(xiàn)代中國(guó)的父母普遍接受高等教育，對(duì)食品的品質(zhì)和質(zhì)量有高度要求。反觀飛鶴，其高品質(zhì)嬰幼兒配方奶粉系列收入占比逐年提升。

2020年，飛鶴不斷豐富高品質(zhì)產(chǎn)品陣營(yíng)，新品臻稚有機(jī)獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可，與星飛帆一起成為拉動(dòng)飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉增長(zhǎng)的雙引擎。嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.73億，同比增長(zhǎng)41%。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，堅(jiān)持走高品質(zhì)差異化發(fā)展之路，是飛鶴坐上國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭寶座的不二法門(mén)。

此外，飛鶴不斷挖掘市場(chǎng)潛力，為業(yè)績(jī)拓展增量空間。此前，飛鶴推出茁護(hù)、學(xué)護(hù)、壯護(hù)、蓓護(hù)四款為3-6歲兒童提供更科學(xué)、更精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)解決方案的“茁然”系列兒童奶粉及配方奶產(chǎn)品，獨(dú)創(chuàng)3-Plus茁然營(yíng)養(yǎng)群配方更強(qiáng)調(diào)乳鐵蛋白、酵母β-葡萄糖和益生菌Bb-12三大營(yíng)養(yǎng)元素的協(xié)同作用，有效提升兒童抵抗力，為兒童成長(zhǎng)保駕護(hù)航。在飛鶴成為嬰配方奶粉的背景下，茁然系列的成功推出，將成為飛鶴業(yè)績(jī)?cè)隽康男乱妗?/p>

行業(yè)集中度不斷提升 未來(lái)成長(zhǎng)能力可期

奶粉作為嬰兒的口糧，一直備受各界關(guān)注。在競(jìng)逐者逐漸增多之時(shí)，行業(yè)的洗牌也持續(xù)加快，進(jìn)入“一超多強(qiáng)”時(shí)代。

縱觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從行業(yè)層面看，奶粉消費(fèi)屬性決定，中國(guó)奶粉行業(yè)有望誕生高市占率龍頭；從政策層面看，近年來(lái)，政策紅利推動(dòng)?jì)肱浞凼袌?chǎng)快速發(fā)展。2020年6月18日，嬰配粉新國(guó)標(biāo)進(jìn)行了內(nèi)部再次征求意見(jiàn)，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，雖然受到疫情拖累，但新國(guó)標(biāo)2021年內(nèi)出臺(tái)的可能性很大。按照新國(guó)標(biāo)的要求，奶粉企業(yè)必須對(duì)配方進(jìn)行“大改”并重新注冊(cè)，有實(shí)力的內(nèi)外資企業(yè)會(huì)借助新國(guó)標(biāo)機(jī)遇進(jìn)行配方升級(jí)，不斷推出更多新品，從而進(jìn)一步擴(kuò)大自身優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

放眼海外市場(chǎng)，從海外市占率來(lái)看，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)第一大品牌市占率都在 30%以上、CR3 超過(guò)60%。其中，日本/韓國(guó)/美國(guó)/法國(guó)第一大品牌市占率分別為35.8%/37.5%/41.7%/31.5%，日本/韓國(guó)/美國(guó)/法國(guó)奶粉 CR3 分別為76.2%/78.7%/90.5%/64.8%。

基于政策因素、品牌效應(yīng)、市場(chǎng)占有率等方面的情況，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)。少數(shù)擁有強(qiáng)大綜合實(shí)力的企業(yè)將脫穎而出，大部分企業(yè)將被逐步淘汰，未來(lái)奶粉行業(yè)“一超多強(qiáng)”的格局格局將會(huì)愈發(fā)明晰。

在這樣的背景下，作為頭部高成長(zhǎng)企業(yè)，飛鶴的發(fā)展?jié)摿t被注入更多期待。根據(jù)AC尼爾森的數(shù)據(jù)，截止2020年Q4，飛鶴的市場(chǎng)占有率為17.2%。長(zhǎng)期來(lái)看，飛鶴的發(fā)展空間充足。

全球企業(yè)增長(zhǎng)公司沙利文報(bào)告顯示，高端嬰配粉預(yù)計(jì)到2023年將達(dá)1998億元，保持年復(fù)合增長(zhǎng)16.6%，將持續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)?jì)肱浞凼袌?chǎng)整體增長(zhǎng)。隨著消費(fèi)者對(duì)中外奶粉選購(gòu)趨于理性，以及奶粉行業(yè)內(nèi)馬太效應(yīng)加劇，手握高端明星單品“星飛帆”的飛鶴將進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，夯實(shí)行業(yè)龍頭位置。