疫情影響之下，中國飛鶴再次亮出業(yè)績底牌，高端系列奶粉價值顯現(xiàn)。3月18日晚間，中國飛鶴（06186.HK）發(fā)布2020年財報。報告顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入185.92億元，同比增長35.5%。其中嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品實現(xiàn)營收176.73億，同比增長41%。疫情之下，飛鶴逆勢領漲，營收穩(wěn)健提升，超出市場預期。

亮眼業(yè)績的背后，是飛鶴研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品實力、市場占有率價值的持續(xù)凸顯。

在業(yè)內(nèi)看來，隨著消費者對中外奶粉選購趨于理性，以及奶粉行業(yè)內(nèi)馬太效應加劇，奶粉行業(yè)進入“一超多強”時代，作為引領者，飛鶴將進一步搶占市場份額，夯實行業(yè)龍頭地位。

2020年業(yè)績逆勢領漲 每股收益再創(chuàng)新高

梳理其財務數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，飛鶴現(xiàn)金流充足，業(yè)績實現(xiàn)了超預期增長，市場信心十足。

2017年，飛鶴營收突破50億，達58.87億元；2018年，營收突破100億，達103.92億元；2019年，實現(xiàn)營收137.22億元；2020年，實現(xiàn)營收185.92億元。疫情之下，飛鶴逆勢領漲，營收穩(wěn)健提升。

除了營收層面的穩(wěn)健表現(xiàn)，飛鶴現(xiàn)金流表現(xiàn)也頗為亮眼。

2016-2020年，飛鶴經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元，現(xiàn)金流健康平穩(wěn)，不斷高升，是公司研發(fā)創(chuàng)新強有力的后盾。

而在股價表現(xiàn)方面，每股收益再創(chuàng)新高2017-2020年，飛鶴的每股收益分別為0.14元，0.28元，0.48元，0.83元；每股收益不斷提高，持續(xù)為投資者創(chuàng)造回報。

而從資本市場動向觀察，中國飛鶴于 2021年2 月2 日發(fā)布授出購股權公告，向 184 名公司合資格參與者授予 3,725 萬股股份的購股權，分五期授予（在發(fā)行日授予至多 20%，發(fā)行日后的 1/2/3/4 年分別授予至多 40%/60%/80%/100%）, 鎖定價為23.8港元（2021年2月2 日收盤價格）。股權激勵政策落地，彰顯了中國飛鶴對未來發(fā)展的信心；充分的激勵政策激發(fā)了員工的積極性，讓員工分享成長帶來的紅利, 未來發(fā)展前景可期。

基于長期對行業(yè)的深耕和探索，飛鶴的市占率也節(jié)節(jié)攀升。根據(jù)AC尼爾森2020年末公布數(shù)據(jù)，截至2020年12月，第四季度線上+線下的市場占有率進一步提升至17.2%。

研發(fā)創(chuàng)新價值釋放 驅動實現(xiàn)增長紅利

值得一提的是，業(yè)績大增、市占率持續(xù)提升的背后，是飛鶴對于消費者消費價值變化的持續(xù)洞察。

目前，高端嬰配粉市場整體增長，零售價值穩(wěn)增。奶粉市場之所以逐漸向高端市場轉移，是由于現(xiàn)代中國的父母普遍接受高等教育，對食品的品質和質量有高度要求。反觀飛鶴，其高品質嬰幼兒配方奶粉系列收入占比逐年提升。

2020年，飛鶴不斷豐富高品質產(chǎn)品陣營，新品臻稚有機獲得市場高度認可，與星飛帆一起成為拉動飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉增長的雙引擎。嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列實現(xiàn)營收176.73億，同比增長41%。市場分析人士認為，堅持走高品質差異化發(fā)展之路，是飛鶴坐上國產(chǎn)奶粉龍頭寶座的不二法門。

此外，飛鶴不斷挖掘市場潛力，為業(yè)績拓展增量空間。此前，飛鶴推出茁護、學護、壯護、蓓護四款為3-6歲兒童提供更科學、更精準營養(yǎng)解決方案的“茁然”系列兒童奶粉及配方奶產(chǎn)品，獨創(chuàng)3-Plus茁然營養(yǎng)群配方更強調乳鐵蛋白、酵母β-葡萄糖和益生菌Bb-12三大營養(yǎng)元素的協(xié)同作用，有效提升兒童抵抗力，為兒童成長保駕護航。在飛鶴成為嬰配方奶粉的背景下，茁然系列的成功推出，將成為飛鶴業(yè)績增量的新引擎。

行業(yè)集中度不斷提升 未來成長能力可期

奶粉作為嬰兒的口糧，一直備受各界關注。在競逐者逐漸增多之時，行業(yè)的洗牌也持續(xù)加快，進入“一超多強”時代。

縱觀國內(nèi)市場，從行業(yè)層面看，奶粉消費屬性決定，中國奶粉行業(yè)有望誕生高市占率龍頭；從政策層面看，近年來，政策紅利推動嬰配粉市場快速發(fā)展。2020年6月18日，嬰配粉新國標進行了內(nèi)部再次征求意見，業(yè)內(nèi)分析人士認為，雖然受到疫情拖累，但新國標2021年內(nèi)出臺的可能性很大。按照新國標的要求，奶粉企業(yè)必須對配方進行“大改”并重新注冊，有實力的內(nèi)外資企業(yè)會借助新國標機遇進行配方升級，不斷推出更多新品，從而進一步擴大自身優(yōu)勢，強者恒強。

放眼海外市場，從海外市占率來看，各個國家和地區(qū)第一大品牌市占率都在 30%以上、CR3 超過60%。其中，日本/韓國/美國/法國第一大品牌市占率分別為35.8%/37.5%/41.7%/31.5%，日本/韓國/美國/法國奶粉 CR3 分別為76.2%/78.7%/90.5%/64.8%。

基于政策因素、品牌效應、市場占有率等方面的情況，業(yè)內(nèi)預計。少數(shù)擁有強大綜合實力的企業(yè)將脫穎而出，大部分企業(yè)將被逐步淘汰，未來奶粉行業(yè)“一超多強”的格局格局將會愈發(fā)明晰。

在這樣的背景下，作為頭部高成長企業(yè)，飛鶴的發(fā)展?jié)摿t被注入更多期待。根據(jù)AC尼爾森的數(shù)據(jù)，截止2020年Q4，飛鶴的市場占有率為17.2%。長期來看，飛鶴的發(fā)展空間充足。

全球企業(yè)增長公司沙利文報告顯示，高端嬰配粉預計到2023年將達1998億元，保持年復合增長16.6%，將持續(xù)強勢拉動嬰配粉市場整體增長。隨著消費者對中外奶粉選購趨于理性，以及奶粉行業(yè)內(nèi)馬太效應加劇，手握高端明星單品“星飛帆”的飛鶴將進一步搶占市場份額，夯實行業(yè)龍頭位置。