近日，潤(rùn)本生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“潤(rùn)本”）向上交所遞交招股書(shū)，擬登陸滬市主板，申萬(wàn)宏源證券為其保薦人，正式揭開(kāi)了沖擊IPO的序幕。據(jù)其招股書(shū)顯示，潤(rùn)本股份營(yíng)收主要來(lái)自驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品和精油產(chǎn)品的銷售。2021年，公司營(yíng)收達(dá)5.82億元，其中驅(qū)蚊產(chǎn)品和嬰童護(hù)理產(chǎn)品收入占比分別為39%、37%。

在驅(qū)蚊領(lǐng)域，上海家化推出的“六神”最為知名、而上海家化早已于2001年在上交所上市。2021年3月，朝云集團(tuán)（06601.HK）在香港主板成功上市，順利成為“蚊香第一股”。那么以新一代驅(qū)蚊產(chǎn)品切入市場(chǎng)的潤(rùn)本，能成為繼朝云集團(tuán)的下一家驅(qū)蚊賽道的上市公司嗎？其業(yè)務(wù)發(fā)展如何？未來(lái)發(fā)展又存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？今天兒研所Club就帶大家一起來(lái)扒一扒這家公司。

潤(rùn)本發(fā)展歷程

潤(rùn)本初創(chuàng)于2006年，是70后趙貴欽夫婦的“夫妻店”，趙貴欽持股。成立之初，公司生產(chǎn)端以O(shè)EM模式（代工模式）為主，為各品牌“貼牌加工”，后來(lái)才推出自有品牌。最初公司銷售渠道以線下經(jīng)銷模式為主，2010年，公司把握住了電子商務(wù)蓬勃發(fā)展的契機(jī)，開(kāi)設(shè)首個(gè)線上直營(yíng)店鋪——天貓“潤(rùn)本旗艦店”，逐步切入主流線上流量入口。

2013年后，為滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，公司購(gòu)入了黃埔生產(chǎn)基地，開(kāi)始豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)，又進(jìn)駐京東、抖音、唯品會(huì)、拼多多等電商平臺(tái)，進(jìn)一步拓展線上銷售渠道，以線上渠道為主、線下渠道為輔的銷售模式。

隨著業(yè)務(wù)發(fā)展和產(chǎn)能擴(kuò)充需要，2019年公司在浙江義烏新建生產(chǎn)基地，提升生產(chǎn)自動(dòng)化與供應(yīng)鏈智能化程度，以加快對(duì)華東市場(chǎng)的響應(yīng)速度，并為提高產(chǎn)品供應(yīng)能力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

目前，公司已形成以驅(qū)蚊系列、嬰童護(hù)理系列和精油系列三大產(chǎn)品系列為主線，覆蓋居家生活、出游踏青、四季護(hù)膚、沐浴清潔等多場(chǎng)景的差異化產(chǎn)品。2019年-2021年，潤(rùn)本股份的收入規(guī)模及利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)收由2.79億元增長(zhǎng)至5.82億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為44.54%；歸母凈利潤(rùn)由3567.18萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.21億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為83.91%；在此期間，產(chǎn)品綜合毛利率維持在52.5%~54.5%。

在未來(lái)發(fā)展規(guī)劃上，潤(rùn)本將重點(diǎn)提升產(chǎn)能和研發(fā)能力、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大品牌宣傳投入等，以增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、提升品牌影響力和產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，從而實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)，本次ipo募集資金將主要用于黃埔工廠研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、渠道建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目，這將有助于緩解公司產(chǎn)能瓶頸、增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)；優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高盈利能力。

潤(rùn)本未來(lái)成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

雖然潤(rùn)本近年來(lái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速較快，但其未來(lái)發(fā)展存在的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

整體來(lái)看，分析潤(rùn)本驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大主要產(chǎn)品線。驅(qū)蚊產(chǎn)品和嬰童護(hù)理產(chǎn)品的收入及利潤(rùn)均呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中驅(qū)蚊產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)最大，但增速低于嬰童護(hù)理產(chǎn)品。2021年，嬰童護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.17億元，同比增速為50.75%，驅(qū)蚊產(chǎn)品營(yíng)收同比增速則為34.66%。精油產(chǎn)品營(yíng)收從2019年的0.74億元以70%的增長(zhǎng)率迅速增加到2020年的1.26億元，但2021年?duì)I收增速銳減至4.15%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.3億元。

潤(rùn)本的驅(qū)蚊類產(chǎn)品主要包括電熱蚊香液和驅(qū)蚊噴霧品類。潤(rùn)本生物驅(qū)蚊類產(chǎn)品線上銷售業(yè)績(jī)相當(dāng)亮眼，根據(jù)最新一月銷售數(shù)據(jù)，潤(rùn)本一款兒童蚊香液月銷60萬(wàn)+。2019年至2021年，潤(rùn)本生物在天貓平臺(tái)的蚊香液產(chǎn)品銷售額連續(xù)三年排名第一。

但是，驅(qū)蚊類產(chǎn)品具有明顯的季節(jié)性特征。考慮到季節(jié)收入不平衡帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，潤(rùn)本也在積極擴(kuò)充其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，例如擴(kuò)大嬰童護(hù)理產(chǎn)品和精油系列產(chǎn)品。根據(jù)招股書(shū)，為進(jìn)一步提升公司嬰童護(hù)理系列和精油系列產(chǎn)品的自產(chǎn)產(chǎn)能，潤(rùn)本擬對(duì)廣州生產(chǎn)基地進(jìn)行擴(kuò)建，該項(xiàng)目也是募投項(xiàng)目之一。

此外，從產(chǎn)品端看，日化產(chǎn)品更新迭代快，對(duì)產(chǎn)品力基礎(chǔ)和創(chuàng)新活力要求高，因此持續(xù)的研發(fā)能力非常重要。潤(rùn)本招股書(shū)顯示，報(bào)告各期內(nèi)潤(rùn)本生物研發(fā)費(fèi)用在逐年降低。2019年至2021年，潤(rùn)本生物研發(fā)費(fèi)用分別為781.39萬(wàn)、1071.26萬(wàn)、1360.16萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.8％、2.42％、2.34％。如果公司未來(lái)的產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新不能緊跟市場(chǎng)流行趨勢(shì)，不能及時(shí)推出適應(yīng)消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，將削弱公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度下降，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果和盈利能力產(chǎn)生不利影響，公司存在一定的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。

從渠道端分析，雖然目前潤(rùn)本已進(jìn)入沃爾瑪、華潤(rùn)萬(wàn)家、家樂(lè)福等線下渠道，但營(yíng)收仍過(guò)分依賴線上渠道。近三年，潤(rùn)本生物通過(guò)天貓和京東實(shí)現(xiàn)的線上銷售收入占比維持在70%左右。2019年到2021年，潤(rùn)本生物通過(guò)天貓和京東實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為1.94億、3.21億、3.66億?？梢钥闯?，2021年相比之前線上營(yíng)收增速下降明顯，未來(lái)為拉動(dòng)業(yè)績(jī)提升，需進(jìn)一步發(fā)力線下渠道。

潤(rùn)本招股書(shū)中也提到，公司會(huì)在擴(kuò)大品牌知名度的基礎(chǔ)上，積極布局線下渠道，進(jìn)一步構(gòu)建以母嬰連鎖店、大型連鎖超市和社區(qū)小店等終端為主的線下銷售網(wǎng)絡(luò)，完善公司渠道布局，全方位實(shí)現(xiàn)多渠道共同發(fā)展，提高公司盈利能力。

此外，公司存在產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引起的訴訟、處罰風(fēng)險(xiǎn)，一旦被處罰，品牌聲譽(yù)受損將影響長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司驅(qū)蚊系列產(chǎn)品、嬰童護(hù)理系列產(chǎn)品及精油系列產(chǎn)品作為大眾日常消費(fèi)品，其產(chǎn)品質(zhì)量和安全性備受廣大消費(fèi)者、監(jiān)管部門的關(guān)注。若公司采購(gòu)的原材料或質(zhì)量控制流程出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致公司產(chǎn)品出現(xiàn)重大質(zhì)量問(wèn)題，或公司在生產(chǎn)過(guò)程中未能按備案及標(biāo)簽標(biāo)識(shí)的成份或其他法律法規(guī)的要求生產(chǎn)，則公司可能面臨被監(jiān)管部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

潤(rùn)本生物此前就因產(chǎn)品質(zhì)量不合格的問(wèn)題被處罰。比如根據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，2016年潤(rùn)本生物被廣州市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局以違規(guī)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品不合格為由，分別處以罰款2.77萬(wàn)元和4.92萬(wàn)元；同年9月標(biāo)稱“潤(rùn)本生物”的1批次電熱蚊香片（無(wú)香）被檢出有效成分使用要求、有效成分含量及波動(dòng)范圍項(xiàng)目不合格；2021年陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽查的嬰兒手口濕巾顯示產(chǎn)品質(zhì)量不合格，不合格理由為細(xì)菌菌落總數(shù)等等。

總體來(lái)看，未來(lái)潤(rùn)本生物能否豐富其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、維持產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)水準(zhǔn)，改善銷售渠道布局，這決定了其未來(lái)的成長(zhǎng)性。而產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題的控制關(guān)乎公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。