盡管紙漿價格已經(jīng)有所下降，但暫未反應(yīng)在紙企的業(yè)績上。

7月20日，維達(dá)國際（03331.HK）發(fā)布2023年中報。報告期內(nèi)，其實現(xiàn)營收100.7億港元營收，同比增長10.1%，按港元計同比增長4%；錄得凈利1.21億港元，同比大幅減少81.1%，凈利率則減少5.4個百分點至1.2%。

財報發(fā)布當(dāng)日，維達(dá)國際低開低走，盤中觸及年內(nèi)低點17.76港元/股，收于18港元/股，跌幅達(dá)1.32%。

維達(dá)國際歸因于成本通脹壓力致利潤承壓，并表示盡管木漿價格自2022年底逐步下調(diào)，但今年上半年的成本仍受過去高價位庫存影響，對毛利率形成壓力，報告期內(nèi)毛利率下降6.9個百分點至25.1%。

同行中順潔柔（002511.SZ）的中報預(yù)告也呈現(xiàn)出相似情形。

2023年上半年，中順潔柔預(yù)計凈利同比減少55%至65%，其同樣歸因于高價漿庫存及能源價格上漲影響。

今年以來，紙漿期貨主力價格已從超6000元/噸回落至5200元/噸左右。

按渠道劃分，維達(dá)國際來自傳統(tǒng)經(jīng)銷商、現(xiàn)代渠道超市大賣場、商用及電商的收益分別占總收益的24%、21%、9%和46%。其中電商渠道收入增長最為顯著，錄得23.6%的自然增長。據(jù)申港證券研報，維達(dá)國際自2015 年以來電商渠道的市場份額穩(wěn)占主要電商平臺首位，同時以個人護(hù)理產(chǎn)品覆蓋海外渠道。

按產(chǎn)品區(qū)分，占總營收超八成的紙巾業(yè)務(wù)為維達(dá)國際的核心業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)貢獻(xiàn)營收83.61億港元，同比增長5%，但毛利率從31.6%大幅下滑至23.8%。

維達(dá)國際提及報告期內(nèi)其高端紙品組合銷量在中國內(nèi)地的雙位數(shù)增長，占比不斷提高。

維達(dá)國際另一部分毛利率更高的個人護(hù)理業(yè)務(wù)則受成本影響較小，報告期內(nèi)錄得17.08億港元營收，同比下降0.5%，占總營收的17%，相比紙巾業(yè)務(wù)，毛利率僅減少2.9個百分點至31.2%。

原因在于，個人護(hù)理用品中的衛(wèi)生巾類產(chǎn)品具有高毛利、消費者價格敏感度低的特點。

據(jù)西南證券研報，順應(yīng)消費升級的趨勢，行業(yè)內(nèi)中高端衛(wèi)生巾產(chǎn)品的占比不斷提高。行業(yè)龍頭恒安國際旗下的七度空間市占率達(dá)到16.1%，為行業(yè)第一，衛(wèi)生巾新品單價超1元/片。

業(yè)績展望方面，維達(dá)國際表示將投入高端品類及高利潤品類、繼續(xù)投入個人護(hù)理業(yè)務(wù)以及電商及新渠道。

來源：華爾街見聞