在回歸A股的相關(guān)工作正在進(jìn)行中時(shí)，輝山遭遇美國做空機(jī)構(gòu)渾水的“襲擊”。渾水在官方網(wǎng)站發(fā)布研報(bào)列舉輝山乳業(yè)幾大“罪狀”，輝山股價(jià)于12月16日出現(xiàn)大跌，公司則以緊急停牌應(yīng)對。

作為一家專門發(fā)研究報(bào)告做空上市公司的機(jī)構(gòu)，渾水不止一次的“獵殺”中概股。如今，其將矛頭對準(zhǔn)輝山乳業(yè)意欲何為？渾水是在“渾水摸魚”賺錢，還是真的懷揣“彈藥”？輝山的強(qiáng)硬反擊能否為周一公司股價(jià)帶來強(qiáng)勁走勢？

輝山乳業(yè)遭做空

12月15日，渾水在其官網(wǎng)發(fā)布報(bào)告稱，輝山乳業(yè)至少從2014年開始便發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，其價(jià)值接近于零。

渾水指輝山的“苜蓿自給自足是謊言”。渾水稱，其調(diào)查人員花了幾個(gè)月的時(shí)間調(diào)查，發(fā)現(xiàn)輝山乳業(yè)一直在以高價(jià)外購苜蓿。另外，輝山乳業(yè)在其奶牛養(yǎng)殖場的資本開支存在夸大行為，夸大程度約在8.93億元到16億元之間，資本開支造假的主要目的很有可能是為了掩蓋其在收入報(bào)表中的欺詐行為。

渾水還指，輝山乳業(yè)董事局主席楊凱似乎從公司竊取了至少1.5億元的資產(chǎn)，實(shí)際數(shù)字可能更高。當(dāng)中涉及將一家至少擁有四個(gè)乳牛牧場的附屬公司向一位未披露的關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移。楊凱控制著這家附屬公司及相關(guān)牧場。

渾水還稱，即使沒有財(cái)務(wù)造假，輝山乳業(yè)也似乎處于違約邊緣，因其杠桿過高。即使以面值計(jì)，該公司的信貸指標(biāo)也“高得可怕”。輝山乳業(yè)在2016財(cái)年使用了太多杠桿，以至于其審計(jì)師也作出警告意見。港交所中央結(jié)算系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，輝山乳業(yè)在外流通股有相當(dāng)一部分已經(jīng)被用作融資質(zhì)押。

上述做空報(bào)告發(fā)布后，輝山乳業(yè)下跌2.14%，報(bào)收于2.75港元/股，午后公司選擇停牌。

對于輝山乳業(yè)遭遇渾水做空一事，有不便具名的投資人士稱，從渾水的沽空歷史上看，不到最后關(guān)頭不輕易出報(bào)告，出報(bào)告后股價(jià)往往下跌40%以上，但這次從盤面分析，股價(jià)下跌有限，更重要的是停牌之前沽空方的彈藥似乎耗盡，公司停牌更像是救了沽空方一命。

上述人士還表示，輝山乳業(yè)被沽空不是一次兩次了，渾水從沒有露面，每一次沽空方都鎩羽而歸，這次搬出渾水作為最后的救命稻草，可見渾水不像是沽空方主力，更像是搬來的救兵。

事實(shí)上，以渾水、香櫞為代表的西方做空機(jī)構(gòu)在2011年-2012年曾頻繁“獵殺”中概股，奇虎、搜狐、新東方等知名公司都被“中招”。隨后，香櫞對奇虎一役以該機(jī)構(gòu)失敗告終，從而也影響了做空機(jī)構(gòu)所謂的“打假”公信力，很長一段時(shí)間內(nèi)，做空機(jī)構(gòu)的報(bào)告失去了吸引力。渾水此次選擇對象是正在回歸A股路上的輝山，其目的如何令人深思。

《證券日報(bào)》記者就渾水做空一事試圖采訪輝山乳業(yè)，公司表示以公告為主，對于渾水事件，公司也會繼續(xù)關(guān)注。

輝山回應(yīng)沒有造假

對于渾水做空一事，輝山乳業(yè)連夜發(fā)布公告進(jìn)行回?fù)?，否認(rèn)財(cái)務(wù)造假。

輝山乳業(yè)表示，集團(tuán)于過去三個(gè)財(cái)年內(nèi)每年向外部供貨商購買約1萬噸苜蓿草，主要用以補(bǔ)充本集團(tuán)種植場每年收割前飼料供應(yīng)，外購量占比約4.3%至9.2%，與渾水報(bào)告論述相去甚遠(yuǎn)。而輝山“過往三個(gè)財(cái)政年度從未（直接）自And erson &Grain Company采購團(tuán)苜蓿草。”

對于渾水質(zhì)疑輝山集團(tuán)主席可能通過未披露的關(guān)聯(lián)方交易偷漏價(jià)值至少1.5億資產(chǎn)一事。輝山在公告中表示，此前輝山曾經(jīng)考慮延伸業(yè)務(wù)至肉牛飼養(yǎng)業(yè)務(wù)，并于2014年4月份成立附屬公司，著手建設(shè)四個(gè)肉牛飼養(yǎng)場，后因乳制品行業(yè)市況不佳及牧場建設(shè)未完工，集團(tuán)管理層決定延遲牛肉擴(kuò)展計(jì)劃，并將四個(gè)肉牛牧場出售。隨后集

主席經(jīng)過董事會批準(zhǔn)，于2015年8月份以其個(gè)人名義開展牛肉產(chǎn)業(yè)投資。所有交易均符合交所證券上市規(guī)則的規(guī)定，輝山在財(cái)報(bào)說明會中也均予以說明。

值得一提的是，渾水在報(bào)告中指出，“即使輝山之財(cái)務(wù)沒有造假，該公司也似乎處于違約邊緣，因其杠桿過高”。對此，輝山表示，“盡管于中期期間短期債務(wù)有所增加，其于該日之資產(chǎn)負(fù)債比率較上一財(cái)政年度末之狀況減少至約41%。未來輝山與所有負(fù)責(zé)任公司一樣，繼續(xù)積極管理其財(cái)務(wù)資源及其債務(wù)組合。”

輝山乳業(yè)在聲明中指出，公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表均經(jīng)外部獨(dú)立核數(shù)師審計(jì)，外部獨(dú)立核數(shù)師從未對本集團(tuán)賬目提出保留意見。

“渾水報(bào)告聲明發(fā)表者‘在沽空’本公司證券。據(jù)此，公司認(rèn)為發(fā)表者可能從公司證券價(jià)格的下跌中獲利。輝山乳業(yè)保留就該報(bào)告相關(guān)事宜采取法律措施之權(quán)利（包括提起訴訟的權(quán)利）。”輝山乳業(yè)如此表示。

對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對《證券日報(bào)》記者表示，香港市場與A股市場不同，其散戶投資者比例相對較少，機(jī)構(gòu)投資者大多都擁有自己的買方研究力量，漏洞百出的做空報(bào)告難有作為，但如果做空報(bào)告發(fā)現(xiàn)了一些別人沒有注意到的信息，則不排除引發(fā)股價(jià)的大幅震蕩。

“如果輝山能夠證明渾水是無中生有的惡意做空，那么可以在香港提出誹謗或其他故意損害股東利益的訴訟”，沈萌表示，渾水做空輝山與其回歸A股有聯(lián)系，但有意制造回歸障礙的可能性不大，因?yàn)闇喫c此利益關(guān)系不大。

從以往渾水做空的手法來看，渾水大多數(shù)研究報(bào)告還是有據(jù)可查、有的放矢的。此次做空輝山乳業(yè)，真的是“渾水摸魚”，還是有其他文章？