2019年4月，星納赫資本參與中國(guó)飛鶴PRE IPO輪融資，2019年11月13日，中國(guó)飛鶴就正式在港交所掛牌交易(股票代碼06186.HK)

星納赫資本管理合伙人尹劍表示：

“中國(guó)飛鶴通過(guò)多年的積累和提升，已在奶源和生產(chǎn)工藝、品牌定位和營(yíng)銷、渠道建設(shè)和管理等多方面均建立了顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已成為國(guó)產(chǎn)嬰幼兒奶粉的第一品牌。其公司管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力強(qiáng)。融資完成后，星納赫資本將充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本平臺(tái)的賦能作用，進(jìn)一步推動(dòng)飛鶴與與孩子王深度協(xié)同。”

*星納赫資本被投項(xiàng)目、五星控股旗下的孩子王是國(guó)內(nèi)最大的母嬰連鎖渠道，可直接助力 飛鶴的銷售增長(zhǎng)(2018年在孩子王渠道零售額2.2億元，2019年預(yù)計(jì)超6億)，并可在會(huì)員管理及全渠道運(yùn)營(yíng)方面幫助飛鶴進(jìn)行提升。

一、投資中國(guó)飛鶴的背后思考。

從行業(yè)層面來(lái)看，

國(guó)家政策扶持國(guó)產(chǎn)頭部品牌： 中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1,600億，目前仍由外資品牌占主要市場(chǎng)份額;依托國(guó) 家政策對(duì)中小雜牌的清理以及對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的扶持，為國(guó)產(chǎn)頭部品牌的快速增長(zhǎng)提供了良好的外部環(huán)境

產(chǎn)品高端化趨勢(shì)持續(xù) ：奶粉消費(fèi)升級(jí)正由一二線城市向其他區(qū)域滲透，高端及超高端產(chǎn)品線銷售占比持續(xù)提高;高端化是奶粉行業(yè)整體保持增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

圖一來(lái)自星納赫資本投研團(tuán)隊(duì)

品牌的市場(chǎng)集中度預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)提升

嬰兒奶粉選購(gòu)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的品牌忠誠(chéng)度，口碑傳播對(duì)奶粉的選購(gòu)影響較大，尤其是對(duì)孕婦消費(fèi)者;

奶粉注冊(cè)制對(duì)企業(yè)的配方和產(chǎn)品數(shù)量進(jìn)行了限制，淘汰了一批國(guó)內(nèi)外雜牌，使得頭部奶粉企業(yè)獲得新的增長(zhǎng)空間;

目前，國(guó)內(nèi)奶粉CR5占比約為43%，與發(fā)達(dá)國(guó)家超過(guò)80%相比，仍有持續(xù)提升空間。

從公司層面來(lái)看，飛鶴再產(chǎn)品、渠道、品牌力上均屬是行業(yè)翹楚。

產(chǎn)品力強(qiáng)：飛鶴公司對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈有強(qiáng)控制力，主要原材料鮮奶源自我國(guó)東北優(yōu)質(zhì)奶帶，采用混濕法結(jié)合噴霧干燥法，較其他廠家以進(jìn)口奶粉為原料的干混法生產(chǎn)的配方奶粉具有更安全、易于被寶寶吸收、更新鮮等特點(diǎn)。

渠道力強(qiáng)：飛鶴已建成全國(guó)性的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，擁有完善的經(jīng)銷商管理與激勵(lì)體系，渠道健康度高，并且已經(jīng)成功滲透進(jìn)三、四線城市與鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。

品牌力強(qiáng)：飛鶴“更適合中國(guó)寶寶體質(zhì)”和更新鮮的高端嬰幼兒配方奶粉品牌定位深入人心，并被眾多國(guó)產(chǎn)奶粉廠家模仿。 通過(guò)電視廣告、電梯廣告、線下陳列及體系化的線下活動(dòng)等方式的結(jié)合，飛鶴已擁有優(yōu)秀的品牌營(yíng)銷能力。

二、中國(guó)飛鶴上市，星納赫資本到場(chǎng)祝賀。

星納赫資本投資中國(guó)飛鶴半年后，它就正式在港交所掛牌交易，并且以發(fā)行價(jià)計(jì)市值超過(guò)670億港元，成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

五星控股集團(tuán)董事長(zhǎng)汪建國(guó)出席了中國(guó)飛鶴上市儀式，并寄語(yǔ)飛鶴。“近年來(lái)，在中國(guó)國(guó)力強(qiáng)盛背景之下崛起了一批民族品牌，他們?cè)谄焚|(zhì)、功能、安全性等方面已比肩國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，飛鶴是其中代表。從孩子王掌握的數(shù)據(jù)來(lái)看，飛鶴的銷售增長(zhǎng)速度也遙遙領(lǐng)先。我相信，伴隨著登陸資本市場(chǎng)，飛鶴將更近一步走出國(guó)門，為世界范圍的消費(fèi)者提供安全、健康、有營(yíng)養(yǎng)的食品。”

五星控股董事長(zhǎng)汪建國(guó)、中國(guó)飛鶴董事長(zhǎng)

星納赫資本管理合伙人尹劍、董事總經(jīng)理左欣、袁琳杰，均出席上市儀式。