三年闖關(guān)上市失敗，紅星美羚“羊奶第一股”夢碎。

深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)5月6日發(fā)布審議結(jié)果顯示，紅星美羚因管理層向經(jīng)銷商居間協(xié)調(diào)借款等問題，不符合首發(fā)上市規(guī)定，被終止上市審核。

在業(yè)內(nèi)專家及渠道商看來，IPO失敗或打亂紅星美羚原有計(jì)劃，對其后續(xù)發(fā)展不利。隨著內(nèi)外資巨頭紛紛入局，羊奶粉市場競爭日趨激烈，紅星美羚面臨的業(yè)績壓力也將更大。

三年上市闖關(guān)失敗

5月6日晚，深交所公布創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2022年第24次審議會(huì)議結(jié)果，陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司（簡稱“紅星美羚”）因“不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求”，被終止上市審核。這意味著紅星美羚三年上市闖關(guān)失敗。

紅星美羚上市審核終止。 圖/深交所官網(wǎng)截圖

對這一審議結(jié)果，紅星美羚發(fā)布公開信稱，公司2015年8月掛牌新三板（后摘牌），2017年9月開始IPO輔導(dǎo)上市，2019年6月向證監(jiān)會(huì)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市。至今連續(xù)9年接受財(cái)務(wù)及內(nèi)控審計(jì)，在會(huì)審核期間就經(jīng)歷了2次現(xiàn)場檢查、10余次問詢回復(fù)、8次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新、6次收入專項(xiàng)核查、3次IT審計(jì)。

根據(jù)深交所5月6日公告，紅星美羚被終止上市審核，主要是因?yàn)楣芾韺泳娱g協(xié)調(diào)供應(yīng)商向經(jīng)銷商借款一事。深交所上市委員會(huì)審議認(rèn)為，2018年12月，紅星美羚實(shí)控人王寶印協(xié)調(diào)供應(yīng)商黃某某等7人向經(jīng)銷商殷某某等8人提供1400萬元借款，并使用財(cái)務(wù)人員個(gè)人賬戶作為中轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商將該借款用于采購紅星美羚產(chǎn)品。紅星美羚未能對該事項(xiàng)進(jìn)行充分準(zhǔn)確披露并說明其合理性，相關(guān)內(nèi)部控制制度未得到有效執(zhí)行，不符合創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市相關(guān)規(guī)定。

業(yè)績翻倍目標(biāo)未實(shí)現(xiàn)

公開資料顯示，紅星美羚地處奶山羊基地陜西省富平縣，主營成人羊奶粉和嬰幼兒配方羊奶粉，控股股東王寶印持股70.3%。2015年4月，紅星美羚曾掛牌新三板，3年后摘牌。2019年6月，紅星美羚首次發(fā)布A股招股書，擬向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。

根據(jù)紅星美羚最新招股書，其首次發(fā)行計(jì)劃不超過2130萬股，募資將主要用于紅星美羚奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)項(xiàng)目、永慶奶山羊養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。紅星美羚稱，募投項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步提升公司生產(chǎn)能力，從源頭上提升產(chǎn)品質(zhì)量，挖掘現(xiàn)有市場潛力，提高市場占有率。

紅星美羚董事長王寶印曾在2020年6月對媒體表示，“我們今年（2020年）嬰幼兒配方奶粉的目標(biāo)是業(yè)績翻番，預(yù)計(jì)問題不大”。而上市后，紅星美羚將借助資本力量補(bǔ)短板、強(qiáng)鏈條，提升品牌價(jià)值，不排除并購重組的機(jī)會(huì)，尋求快速發(fā)展。

由于當(dāng)時(shí)陜西羊奶粉處于品牌混戰(zhàn)階段，且澳優(yōu)旗下“佳貝艾特”在國內(nèi)羊奶粉市場一家獨(dú)大，加之疫情影響，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，紅星美羚想實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻番目標(biāo)并不容易。對此，紅星美羚當(dāng)時(shí)回應(yīng)新京報(bào)記者稱，疫情對其全年影響有限，“對公司發(fā)展有信心”。

不過最新招股書顯示，2019年-2021年，紅星美羚營收分別為3.42億元、3.63億元、3.78億元，凈利潤分別為4488.77萬元、5509.15萬元、5308.02萬元。其中，嬰幼兒配方乳粉營收分別為2.02億元、2.32億元、2.27億元，銷售量分別為1730.89噸、1981.92噸、1939.63噸，并未達(dá)到其提出的業(yè)績翻倍目標(biāo)，反而出現(xiàn)下降。

紅星美羚2019年-2021年業(yè)績情況。 圖/招股書截圖

受疫情持續(xù)影響下居民購買力下降等因素影響，紅星美羚2021年凈利潤、扣非后凈利潤分別下降3.65%、11.82%。紅星美羚提醒，若未來原材料價(jià)格上升等情況持續(xù)加劇，公司業(yè)績存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

競爭壓力有增無減

有知情人士曾向新京報(bào)記者透露，目前陜西地區(qū)尚無一家乳企登陸A股市場，紅星美羚如能成功IPO，將成為“陜西羊奶第一股”。

如今面對上市審核終止，紅星美羚在公開信中稱，公司經(jīng)過多年規(guī)范管理，內(nèi)控制度健全，在受疫情影響、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型加速等多項(xiàng)影響企業(yè)收益的情況下，依然保持持續(xù)增長、持續(xù)盈利的能力，“請求證監(jiān)會(huì)、深交所對審核中認(rèn)為的問題立案調(diào)查”。

對于此次IPO失敗的影響、應(yīng)對舉措，后續(xù)是否會(huì)重啟上市等問題，新京報(bào)記者5月8日撥打紅星美羚董秘茹怡電話并發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿均未回應(yīng)。據(jù)茹怡同日回復(fù)每日經(jīng)濟(jì)新聞稱紅星美羚決定申請復(fù)審，該說法也得到一位接近紅星美羚的人士證實(shí)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為：“證監(jiān)會(huì)及中介機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范是相關(guān)法律法規(guī)，而不是企業(yè)在日常經(jīng)營中默認(rèn)的所謂商業(yè)邏輯甚至潛規(guī)則。如果之后調(diào)整符合上市標(biāo)準(zhǔn)，紅星美羚仍可以申請IPO。”

值得關(guān)注的是，隨著巨頭紛紛入場羊奶粉賽道，紅星美羚的業(yè)績壓力將有增無減。一位連鎖母嬰渠道商認(rèn)為，紅星美羚沖刺上市的三年里，羊奶粉市場競爭日趨激烈，品牌集中度越來越高，飛鶴、伊利、君樂寶、美贊臣、達(dá)能等內(nèi)外資頭部品牌都已入局，羊奶粉“老大”佳貝艾特也開始推出新的系列。“整個(gè)市場競爭兩極分化，大品牌越做越大，中小品牌在區(qū)域市場深耕，規(guī)模太小的品牌陸續(xù)退出。紅星美羚本身有一定的上游資源和工廠，如果銷售體量上不去，固定成本會(huì)比較高，壓力也比較大，不排除被收購可能。”

“管理層套現(xiàn)離場未成，所有計(jì)劃被打亂，預(yù)計(jì)更多問題也會(huì)暴露出來。”乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，此次上市失敗對紅星美羚后續(xù)發(fā)展不利，投資者、渠道商或喪失信心，加上競爭環(huán)境變化，羊奶粉市場集中度越來越高，企業(yè)境況會(huì)變得更差。

新京報(bào)首席記者 / 郭鐵

編輯 / 李嚴(yán) 張明璇 校對 柳寶慶