消費(fèi)需求疲弱，上半年多數(shù)上市乳企營收同比下滑，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績預(yù)虧，只有少數(shù)企業(yè)取得增長。經(jīng)營壓力加大下，多家中小乳企加快了上市節(jié)奏，借希望通過IPO上市融資方式解決企業(yè)目前所面臨的經(jīng)營困境。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，就目前披露的數(shù)據(jù)看，今年上半年，多數(shù)上市乳企營收同比下滑，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績預(yù)虧，只有少數(shù)企業(yè)取得增長。與業(yè)績相對(duì)應(yīng)的是，年初至今，多數(shù)乳企公司的股價(jià)呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。公告顯示，上半年乳企業(yè)績不振主要受原料漲價(jià)成本增加、消費(fèi)疲軟、競爭加劇等因素影響，投資者對(duì)乳業(yè)板塊投資熱情不高。

今年，乳企沖擊IPO的勢(shì)頭依舊不減，陽光乳業(yè)已成功上市；菊樂食品第四次沖擊IPO；騎士乳業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所；認(rèn)養(yǎng)一頭牛首次披露招股書；完達(dá)山以48.69億元估值轉(zhuǎn)讓6.6%股份，積極推進(jìn)上市進(jìn)程；越秀集團(tuán)提出將擇機(jī)對(duì)輝山乳業(yè)與旗下風(fēng)行乳業(yè)進(jìn)行整合并謀劃A股上市。此外，溫氏股份也曾宣布擬分拆溫氏乳業(yè)境內(nèi)上市，宜品乳業(yè)啟動(dòng)上市計(jì)劃，君樂寶要上市的消息也不絕于耳......足見一眾乳企的上市熱情。

乳企半年報(bào)業(yè)績陸續(xù)出爐

2022上半年，在疫情持續(xù)、人口出生率下跌，以及市場(chǎng)競爭激烈、消費(fèi)不振的大背景下，很多上市乳企并未收獲理想的業(yè)績。

港股上市的澳優(yōu)、優(yōu)然牧業(yè)等公司業(yè)績也難言樂觀。譬如，澳優(yōu)公告顯示，上半年澳優(yōu)收入約為33.5億元~35億元，同比減少18.0%~21.6%，凈利潤約為9500萬元~1.6億元，同比減少73.1%~84.0%；優(yōu)然牧業(yè)預(yù)計(jì)中期純利約1.683億元~2.338億元，同比減少75%~82%……

對(duì)于乳企今年上半年業(yè)績普遍下滑情況，某券商分析師表示，一是牧草價(jià)格上漲，成本端上行；二是需求端消費(fèi)疲軟，由于居民可支配收入沒有顯著上漲，導(dǎo)致消費(fèi)低迷，打折促銷的力度明顯高于去年，導(dǎo)致毛利率降低；三是，市場(chǎng)競爭加劇，同質(zhì)化問題嚴(yán)重，導(dǎo)致產(chǎn)品銷量下滑。

“在各方資本繼續(xù)投入和加持下，行業(yè)供給繼續(xù)增加，供給平衡被打破，供給過剩，行業(yè)競爭進(jìn)入白熱化。”財(cái)經(jīng)評(píng)論員王赤坤表示，乳業(yè)的行業(yè)紅利期已過，躺贏時(shí)代不復(fù)存在，市場(chǎng)占有率不再是共同增長而是此消彼長，企業(yè)只能挖空心思拼運(yùn)營，與友商拼價(jià)格、拼投資、拼創(chuàng)新、拼投入，諸如總總，造成了整體成本的上升。

消費(fèi)下行致股價(jià)暫時(shí)承壓

2022年，對(duì)于上市乳企來說可謂是遇上了“水逆”之年，乳業(yè)股年初至今平均下跌近20%。據(jù)數(shù)據(jù)，截至8月10日，在A股上市的30家乳企中，有27家公司年內(nèi)出現(xiàn)下跌，僅有3家實(shí)現(xiàn)上漲。

對(duì)于乳企股價(jià)的整體下行，中泰證券研究所政策專題組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢表示，消費(fèi)大類的主要行業(yè)，業(yè)績?cè)鏊俣汲霈F(xiàn)了一定的壓力，原因主要是疫情的反復(fù)，對(duì)于消費(fèi)產(chǎn)生了一定的壓力，導(dǎo)致業(yè)績承壓，進(jìn)而反映在股價(jià)上。

在股價(jià)上漲的公司中，陽光乳業(yè)、皇氏集團(tuán)年內(nèi)股價(jià)漲幅均超過了75%，前者陽光乳業(yè)是5月20日剛上市的新股，上市初期的連續(xù)漲停讓其股價(jià)表現(xiàn)驚人。而后者皇氏集團(tuán)股價(jià)的上漲很可能與其接連不斷放出利好消息有關(guān)：2022年1月22日，皇氏集團(tuán)宣布引入君樂寶為公司戰(zhàn)投，緊接著股價(jià)大漲；4月27日，皇氏集團(tuán)披露一季報(bào)凈利同比暴增1387.7%；5月16日，公司又披露“航天菌種”將被利用到公司產(chǎn)品之中；6月14日，皇氏集團(tuán)涉足光伏產(chǎn)業(yè)消息不脛而走；8月3日，又放出未來5年推動(dòng)建設(shè)10個(gè)萬頭牧場(chǎng)的消息。

對(duì)于當(dāng)前上市乳企股價(jià)年內(nèi)普遍承壓情況，楊暢認(rèn)為，隨著疫情逐步進(jìn)入常態(tài)化防控階段，部分疫情管控措施的剛性也進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整，未來消費(fèi)向上修復(fù)依然是大概率事件，“乳制品作為剛性需求，在經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)的過程中，行業(yè)景氣度將會(huì)很快得到恢復(fù)。”

為提升自身競爭力 中小乳企扎堆IPO

與上市乳企股價(jià)表現(xiàn)不佳相反，年內(nèi)中小區(qū)域型乳企上市的熱情卻是依然高漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，除了陽光乳業(yè)已經(jīng)在今年5月成功登陸深交所外，還有10余家乳企也相繼啟動(dòng)上市計(jì)劃。

今年乳企扎堆上市的現(xiàn)象在乳業(yè)歷史上還是較為罕見的。乳業(yè)分析師宋亮對(duì)表示，由于市場(chǎng)競爭越來越激烈，企業(yè)的生產(chǎn)、新業(yè)務(wù)投放等都會(huì)面臨資金短缺問題，上市不但可以讓部分乳企通過融資來緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以通過上市優(yōu)化原有股東結(jié)構(gòu)和股權(quán)關(guān)系，建立起一種激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理層的高效運(yùn)作。當(dāng)然，還有一些企業(yè)上市的重要原因是管理層為實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)、讓企業(yè)有更好的估值。

“成本上升、競爭加劇，都需要乳企具有更多的資源投入，進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)新，特別是區(qū)域型乳企實(shí)力相對(duì)較弱，上市融資就是必然的選擇。”廣科咨詢首席策略師沈萌表示，另外，疫情時(shí)期非上市乳企相比已上市乳企抵御風(fēng)險(xiǎn)能力有明顯不足，若能上市，對(duì)提升乳企特別是區(qū)域性乳企的競爭力是具有正面效果的。

“得奶源者得天下”早已成為行業(yè)共識(shí)。在目前沖擊IPO的乳企中，IPO的募資除了主要用于投建生產(chǎn)基地、擴(kuò)充產(chǎn)能、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及補(bǔ)充資金外，還紛紛加碼上游奶源建設(shè)。譬如，騎士乳業(yè)擬募集資金約2.61億元，用于子公司奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目；認(rèn)養(yǎng)一頭牛擬募集資金18.51億元，其中，9.77億元用于海勃日戈智慧牧場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目；菊樂股份擬募集資金13.63億元，其中3.39億元用于古浪縣菊樂牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目。這一現(xiàn)象顯然與近年來奶源爭奪戰(zhàn)不謀而合。

宋亮表示，過去十年間，國內(nèi)散養(yǎng)戶和中小牧場(chǎng)相繼退出，與之伴隨的是中國奶牛存欄數(shù)量的急劇下降。“大乳企通過并購的方式獲得奶源，能夠進(jìn)一步保證奶源的質(zhì)量和數(shù)量，并有效降低成本，正在沖擊IPO的中小乳企則通過布局下游牧場(chǎng)，如果能順利上市，不僅能夠更好地整合其他牧場(chǎng)，還可以在下游乳企合作中掌握更多話語權(quán)。”

乳業(yè)“兩超多強(qiáng)”格局已形成

上市可以快速籌集資金壯大規(guī)模，但這條路并不好走。截至目前，僅有陽光乳業(yè)一家能夠成功上市，還有幾家乳企在上市途中多次受挫。譬如，菊樂股份早在2017年就向證監(jiān)會(huì)遞交招股書，但因分公司出納挪用公司巨額資金收到證監(jiān)會(huì)警示函，在2018年3月撤回材料，IPO審查遭終止。2019年7月，中國證監(jiān)會(huì)出具警示函而再次終止。2020年6月11日，菊樂股份同樣未能如愿。菊樂股份能否成功上岸，目前仍是個(gè)未知數(shù)。而欲成“羊奶第一股”的紅星美羚更是在今年5月直接夢(mèng)碎資本市場(chǎng)。

宋亮認(rèn)為，無論是網(wǎng)紅乳企還是區(qū)域乳企，上市并不能解決所有問題。目前中國乳業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)處于階段性飽和的狀況下，伊利、蒙牛等龍頭企業(yè)綜合優(yōu)勢(shì)太明顯，乳業(yè)集中度還會(huì)進(jìn)一步提升。大浪淘沙，即使上市也不能解決產(chǎn)能落后、企業(yè)管理效率低下的老問題，那些缺乏創(chuàng)新的中小乳企將逐步被淘汰出局。

目前，中國乳品行業(yè)已經(jīng)形成以伊利股份與蒙牛乳業(yè)為全國性乳企代表的兩超多強(qiáng)的競爭局面。從集中度來看，中國乳品行業(yè)的市場(chǎng)集中度較高，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)明顯。部分經(jīng)營不善的小企業(yè)將被迫退出市場(chǎng)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向頭部企業(yè)靠攏。

來源：證券市場(chǎng)紅周刊、食品板