12月28日，德盈控股國際有限公司（以下簡稱“德盈控股”）通過港交所聆訊，擬香港主板IPO上市，光大證券為其獨(dú)家承銷商。

同時，德盈控股 (02250) 進(jìn)行了2022 年 1 月 7 日招股，擬全球發(fā)售 1.2 億股，其中香港公開發(fā)售占 10%，國際發(fā)售占 90%，另有 15% 超額配股權(quán)。發(fā)售價為每股 2.05 港元-3.45 港元，每手 1000 股，最多募資約 4.14 億港元。預(yù)期 2022 年 1 月 17 日 (星期一) 正式登陸港交所。

假設(shè)每股發(fā)售價 2.75 港元 (按發(fā)售價中位數(shù))，超額配股權(quán)未行使，德盈控股預(yù)計上市總開支約 4,420 萬港元。

德盈控股業(yè)務(wù)核心為知識產(chǎn)權(quán)及品牌，包括橫跨多個渠道創(chuàng)建、設(shè)計及授權(quán)自創(chuàng)、自有及標(biāo)志性的 B.Duck 家族角色，以及就該等角色進(jìn)行品牌管理及營銷。

公司將 B.Duck 家族角色及品牌授權(quán)予被授權(quán)商，可在多種產(chǎn)品上使用公司的角色，包括家居生活、服裝、服飾及嬰幼兒個人護(hù)理等。

知識產(chǎn)權(quán)及公司的品牌是公司業(yè)務(wù)的核心。公司的業(yè)務(wù)包括創(chuàng)建、設(shè)計及授權(quán)自創(chuàng)、自有及標(biāo)志性的 B.Duck 家族角色，以及就該等角色進(jìn)行品牌管理及于多個渠道進(jìn)行營銷。

德盈控股所處的角色授權(quán)賽道市場規(guī)模中等，年復(fù)合增長率中規(guī)中矩。佛若斯特沙利文預(yù)計，由于國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)作能力不斷提升，且消費(fèi)者對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的意識增強(qiáng)，預(yù)期于2021年至2025年角色知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)商品的零售額將按約7.6%的復(fù)合年增長率快速增長，于2025年在中國內(nèi)地的零售額將達(dá)約598億港元。

競爭格局方面，德盈控股在中國內(nèi)地角色授權(quán)市場位居第五，市場份額為2.4%，僅為排名第一的迪斯尼市場份額的十分之一。

中國內(nèi)地角色授權(quán)市場龍頭企業(yè)如下：

排名第一的公司是迪斯尼，旗下IP人盡皆知，在此不做贅述。

排名第二的是日本三麗鷗公司，旗下最著名的IP是Hello Kitty。

排名第三的是日本東映動畫，旗下?lián)碛旋堉椤⒑Ｙ\王、數(shù)碼寶貝等經(jīng)典IP。

排名第四的是中國公司奧飛娛樂（002292），旗下?lián)碛邢惭蜓?、巴啦啦、大衛(wèi)貝肯、鎧甲勇士等眾多中國觀眾耳熟能詳?shù)谋就罥P。

2021上半年利潤1746萬港元

該公司于往績記錄期間，自兩個業(yè)務(wù)分部(角色授權(quán)業(yè)務(wù)以及電子商務(wù)業(yè)務(wù))產(chǎn)生收益，電商業(yè)務(wù)占比較大。

公司2018至2020年營收年復(fù)合增長率為7.8%，其中2020年受疫情影響，營收同比2019年有所下降；今年上半年營收達(dá)到1.24億港元，同比增長33.3%。

凈利潤方面，公司凈利潤在最近的三年中快速增長，復(fù)合年增長率高達(dá)117%，究其原因，2019年匯率虧損降低，以及收到政府補(bǔ)貼、出租小黃鴨模型獲取其他收入。2020年在營收同比下滑的情況下，利潤依然有翻倍的增長，原因是政府疫情補(bǔ)貼、雇員福利開支大幅降低(裁員)，以及推廣成本大幅降低等因素。2021上半年利潤1746萬港元，同比增長22%，增速大幅放緩。

招股書顯示，該公司擁有多元化的26個原創(chuàng)角色，其中最為知名的B.Duck在多個社交及電商平臺有超過1050萬名粉絲，B.Duck家族角色相關(guān)內(nèi)容觀看次數(shù)超過7.4億次。

此外，該公司還有優(yōu)秀的角色設(shè)計能力；專注于亞洲的龐大授權(quán)網(wǎng)絡(luò)及成熟的授權(quán)業(yè)務(wù)；完善的在線銷售渠道；及資深的管理層團(tuán)隊幾大優(yōu)勢。

單一角色B.Duck依賴嚴(yán)重，占總收益80%

招股書顯示，B.Duck一只角色占了該公司角色授權(quán)業(yè)務(wù)總收益的80%左右。目前處于IP大爆發(fā)時代，消費(fèi)者選擇眾多，如果新世代的青少年對小黃鴨不感冒，則該公司的營收可能會受到重大不利影響。

此外，該公司創(chuàng)作的新角色大多后勁不足。2020年，僅有B.Duck Baby的收入同比實(shí)現(xiàn)正增長，增幅約為72%；而Buffy、BathN Duck、DongDuck的收入同比均出現(xiàn)下滑。值得關(guān)注的是，2021上半年，德盈的前五大客戶分別為唯品會（收入約1420萬港元）、鞋服廠商利訊集團(tuán)（收入約1190萬港元）、化妝品廠商廣州麗琛商貿(mào)（收入約390萬港元）、號手體育用品（收入約270萬港元）、玩具公司樂的互動娛樂（收入約210萬港元）。