乳業(yè)半年報(bào)披露已經(jīng)告一段落。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，35家上市、掛牌乳企披露2022年半年報(bào)顯示，合計(jì)營(yíng)收約為1889.27億元。

盡管受疫情、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、原材料成本上升等影響，行業(yè)增速有所放緩，但仍有27家乳企保持營(yíng)收增長(zhǎng)，近三成乳企保持凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

就盈利而言，前十大“賺錢”乳企集中于全國(guó)性巨頭、上游奶企、奶粉企業(yè)。依靠產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，伊利、蒙牛、光明、新乳業(yè)四家全國(guó)性乳企收獲營(yíng)收、凈利雙增。

受人口出生率下降、渠道庫(kù)存調(diào)整等影響，嬰幼兒奶粉行業(yè)集體步入調(diào)整期。上半年原奶價(jià)格仍在高位運(yùn)行，飼料成本上漲及新建牧場(chǎng)陸續(xù)投產(chǎn)，導(dǎo)致部分上游奶企處于增收不增利局面。

在資本市場(chǎng)層面，伊利先后收購(gòu)澳優(yōu)、菲仕蘭秀水工廠，距“奶粉一哥”更近一步；科迪乳業(yè)因連續(xù)兩年財(cái)報(bào)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，走向退市；莊園牧場(chǎng)、雅士利國(guó)際基于各自戰(zhàn)略需要公布H股私有化計(jì)劃；停牌12年之久的天然乳品被取消港交所上市地位；新三板掛牌乳企騎士乳業(yè)向北交所發(fā)起沖擊；陽光乳業(yè)則在今年5月登陸深交所，成為又一家成功上市的區(qū)域型乳企。

奶粉行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期

與往年的高增長(zhǎng)不同，今年上半年，五大奶粉上市公司中，除貝因美外，中國(guó)飛鶴、健合集團(tuán)、澳優(yōu)、雅士利國(guó)際凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)不同程度下降，行業(yè)步入調(diào)整期，但整體營(yíng)收能力仍處在35家上市、掛牌乳企的中上水平。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年新生兒數(shù)量下降到1062萬，出生人口連續(xù)5年減少。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，我國(guó)嬰幼兒奶粉銷售額同比下降4%，行業(yè)市場(chǎng)整體需求處于下降趨勢(shì)。

從各奶粉企業(yè)半年報(bào)可以看出，人口出生率下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、渠道庫(kù)存調(diào)整、供應(yīng)鏈短缺等，是造成奶粉企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)的主要原因，其中庫(kù)存調(diào)整已成為今年嬰幼兒奶粉行業(yè)的重要關(guān)鍵詞。

2022年上半年，中國(guó)飛鶴實(shí)現(xiàn)收益96.73億元，期內(nèi)溢利22.56億元，毛利率為67.6%，三項(xiàng)指標(biāo)均較上年同期有所下降，但在國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)仍保持近20%的市占率，居行業(yè)第一。飛鶴在2022年實(shí)施“新鮮”戰(zhàn)略，進(jìn)一步降低“星飛帆”等產(chǎn)品的渠道庫(kù)存，保持貨架產(chǎn)品較高新鮮度，并對(duì)分銷渠道整體庫(kù)存水平實(shí)施嚴(yán)格控制。

早在2020年下半年，澳優(yōu)就對(duì)自有品牌羊奶粉進(jìn)行渠道調(diào)整，調(diào)整后相關(guān)業(yè)務(wù)單元不論在渠道管理、與分銷商合作及品牌力方面均有所加強(qiáng)，并于2021年重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。自2021年年底起，澳優(yōu)再次對(duì)旗下核心牛奶粉品牌“海普諾凱1897”進(jìn)行銷售策略調(diào)整，減少各大分銷商及渠道伙伴的庫(kù)存及資金壓力，減慢向分銷商分發(fā)牛奶粉，對(duì)渠道整體庫(kù)存水平實(shí)行更嚴(yán)格控制。盡管此舉導(dǎo)致澳優(yōu)上半年銷售額有所下跌，但澳優(yōu)認(rèn)為犧牲短期業(yè)績(jī)對(duì)集團(tuán)業(yè)務(wù)有長(zhǎng)期成效。

“奶粉行業(yè)有句話，同等品質(zhì)比價(jià)格，同等價(jià)格比品牌。”湖南“爸爸愛”母嬰連鎖創(chuàng)始人唐利認(rèn)為，在眼下銷售奶粉都不太賺錢的情況下，控貨穩(wěn)價(jià)成為影響渠道信心的關(guān)鍵因素。乳業(yè)專家宋亮也認(rèn)為，就國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)整體而言，內(nèi)資品牌市占率約在65%，但流通渠道存貨預(yù)計(jì)有20萬-30萬噸，“這個(gè)量很大，價(jià)盤恢復(fù)難度就在于此，所以幾大品牌進(jìn)行渠道調(diào)整是正確的”。

除調(diào)整渠道庫(kù)存外，雅士利國(guó)際認(rèn)為，中國(guó)奶粉行業(yè)受人口出生減少、嬰幼兒奶粉新國(guó)標(biāo)推出及國(guó)產(chǎn)品牌消費(fèi)熱潮等因素影響，繼續(xù)呈現(xiàn)企業(yè)提質(zhì)增效、尋求產(chǎn)品差異化、加速向生命全周期營(yíng)養(yǎng)品企業(yè)轉(zhuǎn)型、國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)份額提高等趨勢(shì)。貝因美也在半年報(bào)中稱，今年以來，我國(guó)兒童銷售額同比增長(zhǎng)286%，特殊醫(yī)學(xué)配方奶粉銷售額增長(zhǎng)超62.4%，乳制品及奶基營(yíng)養(yǎng)品的整體消費(fèi)規(guī)模呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

上市乳企總營(yíng)收1889.27億元

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1-6月，我國(guó)規(guī)模以上乳制品制造企業(yè)乳制品產(chǎn)量為1510.9萬噸，同比增長(zhǎng)1%，其中6月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.3%至275.1萬噸。盡管相比去年同期增速有所放緩，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，乳制品行業(yè)在疫情反復(fù)、國(guó)際環(huán)境緊張的情況下體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，乳制品作為營(yíng)養(yǎng)健康食品的重要性得到提升，行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的邏輯未發(fā)生變化。

2022年上半年，35家上市、掛牌乳企合計(jì)營(yíng)收約為1889.27億元，其中伊利股份（632.13億元）、蒙牛乳業(yè)（477.22億元）、光明乳業(yè)（144.11億元）、中國(guó)飛鶴（96.73億元）、優(yōu)然牧業(yè)（87.07億元）穩(wěn)居前五。從營(yíng)收增幅來看，現(xiàn)代牧業(yè)以77.13%的增速位列首位，麥趣爾、貝因美、妙可藍(lán)多、駿華農(nóng)牧緊隨其后。在營(yíng)收增幅前十中，上游奶企占據(jù)4個(gè)席位。

就盈利而言，十大“賺錢”乳企被全國(guó)性巨頭、上游奶企、奶粉企業(yè)三分天下。除伊利（61.33億元）、蒙牛（37.51億元）、光明（2.81億元）傳統(tǒng)三巨頭外，另一家全國(guó)性液奶企業(yè)新乳業(yè)憑借1.89億元的凈利潤(rùn)躋身第十名。奶粉企業(yè)中國(guó)飛鶴（22.56億元）、健合集團(tuán)（4.75億元）、澳優(yōu)（2.22億元）分列第三、五、八位。其他3個(gè)席位均由上游奶企占據(jù)，依次是現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、優(yōu)然牧業(yè)。

與去年同期無一虧損、僅有6家乳企凈利下降不同，今年有25家上市、掛牌乳企凈利出現(xiàn)不同程度下降。綜合財(cái)報(bào)分析來看，疫情反復(fù)、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、原材料成本上漲等，是影響增速的主要原因。其中莊園牧場(chǎng)、熊貓乳品、均瑤健康等17家乳企凈利潤(rùn)均出現(xiàn)雙位數(shù)下降，一鳴食品、駿華農(nóng)牧、雅士利國(guó)際、麥趣爾、沃野牧豐5家企業(yè)凈利降幅達(dá)到三位數(shù)甚至四位數(shù)，且處于虧損狀態(tài)。

一鳴食品表示，2022年公司直營(yíng)門店數(shù)量大幅增加，但受華東地區(qū)新冠疫情影響，交通樞紐門店和學(xué)校類型門店客流嚴(yán)重下降，致使產(chǎn)品銷售受到較大影響。均瑤健康也在半年報(bào)中稱，受國(guó)際環(huán)境影響，主要原材料持續(xù)上漲，疊加制造成本等因素，對(duì)比上年同期，成本端負(fù)擔(dān)大幅上升。受疫情影響，部分子公司停產(chǎn)、物流不暢，導(dǎo)致其生產(chǎn)、發(fā)貨、銷售等多環(huán)節(jié)均受到不同程度影響。

麥趣爾虧損與公司違法違規(guī)行為有關(guān)。2022年上半年，麥趣爾在營(yíng)收增長(zhǎng)47.06%的情況下，凈利潤(rùn)下降1700.99%至-1.75億元，虧損額在35家乳企中“墊底”。今年6月，麥趣爾2批次純牛奶檢出含有丙二醇，占公司營(yíng)收約50%的純牛奶產(chǎn)品一度停產(chǎn)、下架。8月，因超范圍使用食品添加劑，麥趣爾被罰款7315.1萬元。

面對(duì)外部不利環(huán)境，多數(shù)乳企通過產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道下沉、發(fā)掘特色乳品等方式破局，乳制品消費(fèi)呈現(xiàn)出高端化、功能化、多元化等特點(diǎn)。2021年上半年，新乳業(yè)低溫鮮奶產(chǎn)品取得近20%的增長(zhǎng)，新品營(yíng)收貢獻(xiàn)率達(dá)13%。光明乳業(yè)疫情期間開通冷飲、常溫奶、奶粉、奶酪等乳品的線上團(tuán)購(gòu)下單功能。

資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻

收購(gòu)、上市、退市、轉(zhuǎn)板……2022年以來，上市、掛牌乳企的一系列資本操作，成為業(yè)績(jī)表現(xiàn)外的另一大看點(diǎn)。

2022年3月，伊利子公司金港控股收購(gòu)澳優(yōu)乳業(yè)股權(quán)一事完成股權(quán)款項(xiàng)支付，金港控股持股占澳優(yōu)乳業(yè)已發(fā)行總股份的59.17%。4個(gè)月后，伊利又將菲仕蘭中國(guó)位于遼寧沈陽的秀水奶粉工廠收入囊中。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2021年伊利嬰幼兒配方奶粉零售額市占份額同比提高1.4%，增速位列市場(chǎng)第一，市占份額位居市場(chǎng)第二。宋亮分析認(rèn)為，“今年伊利嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，預(yù)計(jì)2024年之前奶粉業(yè)績(jī)將躍居全國(guó)第一。”

在資本市場(chǎng)方面，江西區(qū)域性乳企陽光乳業(yè)于今年5月在深交所主板上市。上市后首份半年報(bào)顯示，受疫情影響，陽光乳業(yè)上半年?duì)I收減少6.61%至2.71億元，凈利潤(rùn)減少7.72%至5566.06萬元，其中江西省內(nèi)收入占比超過95%，市場(chǎng)依賴程度依然較高。

除陽光乳業(yè)外，新三板掛牌乳企騎士乳業(yè)于5月30日公布北交所上市募資項(xiàng)目，擬投入募集資金約2.61億元用于奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目。騎士乳業(yè)稱，公司是在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層公司，2021年度、2020年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)分別為5156.77萬元、1916.07萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.30%、4.86%，符合進(jìn)入北交所上市的財(cái)務(wù)條件，目前轉(zhuǎn)板申請(qǐng)尚在進(jìn)行中。

資本市場(chǎng)有進(jìn)有退。今年上半年，科迪乳業(yè)、莊園牧場(chǎng)、雅士利國(guó)際、天然乳品均傳出退市或私有化消息，原因各不相同。

因2020年、2021年財(cái)務(wù)報(bào)告連續(xù)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，科迪乳業(yè)于2022年6月23日終止在深交所上市。2021年財(cái)報(bào)顯示，科迪乳業(yè)2016年-2018年累計(jì)虛增利潤(rùn)約3億元沖減控股股東科迪集團(tuán)資金占用款?？频先闃I(yè)還因逾期債務(wù)及對(duì)外擔(dān)保涉及多起訴訟，部分賬戶被凍結(jié)，遭遇受損投資者索賠訴訟等。近日，科迪乳業(yè)破產(chǎn)重整申請(qǐng)被法院裁定受理。

在港股市場(chǎng)，莊園牧場(chǎng)、雅士利國(guó)際、天然乳品均發(fā)布過退市或私有化消息。3月16日，蒙牛與雅士利發(fā)布聯(lián)合公告顯示，蒙牛正就雅士利股權(quán)及若干其他業(yè)務(wù)權(quán)益進(jìn)行討論，或向雅士利提出私有化要約。

8月19日，停牌12年之久的天然乳品被港交所取消上市地位，理由是自2022年2月上市申請(qǐng)失效后，天然乳品未提交新上市申請(qǐng)。8月29日，天然乳品上市地位被取消。

2021年12月17日，莊園牧場(chǎng)董事會(huì)通過H股回購(gòu)及退市計(jì)劃前期準(zhǔn)備工作議案，稱從H股退市主要考慮到相關(guān)交易量較低且流動(dòng)性有限，節(jié)省成本和費(fèi)用。2022年8月18日，莊園牧場(chǎng)宣布以每股10.89港元的價(jià)格回購(gòu)全部已發(fā)行H股。港股私有化完成后，莊園牧場(chǎng)仍為A股上市乳企。