伊利還是那個伊利。在這個各項成本高企、消費環(huán)境震蕩的前三季度，它仍能收獲穩(wěn)增的業(yè)績，并以行業(yè)“領頭羊”的身份給與行業(yè)積極向好的預期。

營收、利潤雙增長，“第二曲線”亮點頗多

10月27日晚間，伊利發(fā)布2022年前三季度財報。報告期內，公司營業(yè)收入增長10.42%至934.998億元；凈利潤微增1.47%至80.61億元；得益于公司較為理性的促銷政策以及銷售結構帶來的毛利提升，前三季度公司整體的毛利率為32.79%，同比增長1.4%。

分業(yè)務看，該財報不乏亮眼數(shù)據(jù)。報告期內，公司液體乳產品收入為641.02億元；奶粉及奶制品收入大漲6成至187.28億元；冷飲產品也實現(xiàn)32.43%的高增長，達到92億元。伊利引用尼爾森數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，伊利純牛奶、金典有機均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，明星產品金典有機、安慕希繼續(xù)保持細分品類第一品牌，安慕希市場份額繼續(xù)擴大。

新品方面，伊利在有機奶粉、兒童奶粉等品類都有了新的突破。具體來看，有機奶粉塞納牧、珍護、悠滋小羊、a2有機都有了50%以上的增長，其中兒童奶粉有翻倍以上的增長。得益于這兩年領嬰?yún)R系統(tǒng)和千縣萬鎮(zhèn)項目效果持續(xù)顯著提升，公司在母嬰渠道的銷售同比增長接近30%。

在渠道方面：截至2022年9月末，公司經銷商總計19321家，同比增加4762家，對銷售終端的掌握能力進一步加強。作為行業(yè)內渠道鋪設最廣、運營最深的企業(yè)，隨著未來消費市場復蘇、宏觀大勢向好，公司各業(yè)務將迎來最快反彈。

值得注意的是，今年第三季度，伊利銷售推廣費用出現(xiàn)了不小幅度的上漲，導致單季凈利潤受到一定程度影響。事實上，參考公司2018年銷售費用不難發(fā)現(xiàn)，冬奧、足球等體育營銷帶來的投入是這兩年伊利銷售費用增長的重要原因之一；此外，公司贊助的綜藝節(jié)目集中到第三季度播出，也使得期內相應的費用計入較多。而對比2018年同期24%的銷售費用率，公司2022年相關數(shù)據(jù)僅為19%，也說明了伊利的經營面依然穩(wěn)固，甚至重大節(jié)點營銷的成本管控做得更好了。

分析觀點指出，業(yè)內人士認為，今年三季度，疫情多地、多點散發(fā)給消費類企業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)。特別是在三四線城市，嚴格的管控使得乳制品消費場景受到不小的影響。而伊利作為行業(yè)內下線城市渠道鋪設最廣、渠道滲透率最高的企業(yè)，受到的影響也相對較大。不過，從目前伊利展現(xiàn)出的經營思路和布局看，公司沒有在短期宏觀環(huán)境壓力下放棄戰(zhàn)略投入，而是抓住發(fā)展窗口期重點布局高增長品類；沒有參與價格戰(zhàn)，而是堅持健康可持續(xù)發(fā)展，足見公司作為乳業(yè)龍頭的穩(wěn)健和定力。

廠、商均持樂觀預期，第四季度整裝待發(fā)

在該三季報公布前不久，曾有華南經銷商向快消君反映，今年當?shù)厥袌鲆晾簯B(tài)奶增速為20%左右，市場份額進一步提升。他還透露，由于2023年春節(jié)提前，周邊地區(qū)伊利經銷商已經紛紛開始為春節(jié)備貨，并對下階段的動銷表現(xiàn)更充滿信心。更有部分廠家人員告訴快消君，在良好的增長預期的基礎上，廠、商雙方均對全年任務的達成持樂觀態(tài)度。

這是渠道商在微觀層面對伊利即將蓄勢勃發(fā)的預期的呈現(xiàn)之一。而在更為宏觀的層面，業(yè)內分析人士認為，伊利新的增長曲線已經逐漸構筑，

快消君留意到，在前天上午的業(yè)績交流會上，伊利方面透露，公司8-9月份的常溫液奶已經實現(xiàn)了同比增長，9月份的份額更是環(huán)比提升了0.7個百分點。大單品方面，雖然走親訪友送禮場景等受限，今年增長相對而言略慢，但金典有機線仍實現(xiàn)兩位數(shù)以上成長，包括金典低溫鮮牛奶在內的低溫鮮奶前三季度增速也超40%，預計全年增速50%。

展望第四季度，伊利方面表示，進入四季度后，目前經銷商開始積極的備戰(zhàn)春節(jié)旺季，這將有利于拉動四季度業(yè)績，公司也爭取常溫液奶在四季度能夠有更好的表現(xiàn)。而在成本端，上游原奶價格無太大波動，競爭格局比較穩(wěn)定，各家都沒有投入過多資源在價格競爭上。公司會爭取四季度有更好表現(xiàn)，并維持全年利潤率不下降以及到2025年實現(xiàn)9-10%凈利潤率的目標。

業(yè)內觀點認為，在疫情等不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎上的穩(wěn)健增長，顯示了龍頭企業(yè)抵抗風險的經營韌性，更難能可貴的，伊利以自身的穩(wěn)健帶動了產業(yè)鏈上下游的平穩(wěn)發(fā)展，真正發(fā)揮了行業(yè)壓艙石的作用，保護了行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根基。種種跡象顯示，宏觀企穩(wěn)、消費回暖已經是大勢所趨；而在宏觀環(huán)境改善后，相信公司和行業(yè)都將迎來最快速的反彈。

申萬宏源分析師認為，面對今年疫情波動以及消費需求疲軟的雙重壓力，伊利三季度主動減少終端出貨以穩(wěn)定價盤，導致收入端承壓，但是動銷更為健康，結合渠道反饋，中秋、國慶經銷商進貨熱 情已經恢復，液奶的庫存實現(xiàn)有效好轉。

展望四季度，由于目前庫存良性且明年春節(jié)提前，預計液奶將回到正常增速水平，規(guī)模效應下費用率將得到優(yōu)化，期待收入和盈利得到有效改善。展望明年，成本端行業(yè)牧場產能有望陸續(xù)投產，預計奶價維持平穩(wěn)，如需求回暖，產品升級趨勢恢復，伊利的盈利能力將重回穩(wěn)步提升通道。

回顧過往，伊利不僅克服了一個又一個行業(yè)時艱，在財務數(shù)據(jù)和行業(yè)地位上持續(xù)收獲長足進步，更成功從液態(tài)奶為主轉變?yōu)橐簯B(tài)奶、奶粉、冷飲、奶酪等多品類均衡發(fā)展的綜合食品飲料企業(yè)，為自身抵御行業(yè)周期性風險提供了最大的保障。

放眼更長遠的未來，在共同富裕的大背景下，越來越多普通老百姓的收入增速會逐漸加快，加之“健康中國2030”以及“雙循環(huán)”兩大國家戰(zhàn)略的指引，伊利有實力滿足持續(xù)釋放的消費需求，收獲長期、可持續(xù)的良性增長。