在11月22日發(fā)布澄清公告逐一駁斥境外沽空機(jī)構(gòu)GMT Research的指控后，中國(guó)飛鶴（06186.HK）于11月25日上午9點(diǎn)恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)，開(kāi)盤(pán)價(jià)為6.31港元。開(kāi)盤(pán)僅五分鐘，公司股價(jià)最高漲至6.66港元，較停牌前收盤(pán)價(jià)6.28港元上漲6.05%。顯而易見(jiàn)，投資者選擇與飛鶴站在一起，天圖資本內(nèi)部人士等更是發(fā)聲力挺飛鶴。

“從以往的經(jīng)驗(yàn)看，只要基本面過(guò)硬，做空機(jī)構(gòu)的報(bào)告對(duì)股價(jià)的影響有限，短期波動(dòng)反而會(huì)出現(xiàn)一些機(jī)會(huì)，投資者完全不用擔(dān)心，最重要的還是要把握好行業(yè)和公司的基本面。” 券商前首席分析師曾榮飛表示，消費(fèi)品最易產(chǎn)生長(zhǎng)牛公司，飛鶴作為乳業(yè)龍頭，整體競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有利，相信市場(chǎng)會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)到其價(jià)值。

有力還擊：迅速公開(kāi)鐵證

在11月21日晚間GMT出具沽空?qǐng)?bào)告后，飛鶴立即于11月22日早間發(fā)布短暫停牌公告，同時(shí)積極準(zhǔn)備相關(guān)材料，并在11月22日晚間就火速拿出了稅務(wù)機(jī)關(guān)的納稅證明、銀行的現(xiàn)金狀況證明以及尼爾森的市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)這三項(xiàng)極具公信力的證明材料，進(jìn)行了強(qiáng)有力的還擊。

據(jù)尼爾森出具的市場(chǎng)占有率報(bào)告，飛鶴在中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)的份額不斷提升。在線下市場(chǎng)，今年3季度飛鶴市場(chǎng)份額為13.9%，比2016年4季度提升了9.1個(gè)百分點(diǎn)；而在線上+線下整體市場(chǎng)中，今年3季度飛鶴市場(chǎng)占有率為11.9%，比2016年4季度提升超過(guò)3倍。

知名投資公司德圖資本的內(nèi)部人士指出，中國(guó)的消費(fèi)品市場(chǎng)是一個(gè)龐大的碎片化的復(fù)雜系統(tǒng)，中國(guó)的一二三四五線城市乃至農(nóng)村，各個(gè)級(jí)別的消費(fèi)品市場(chǎng)都是一個(gè)獨(dú)特的生態(tài)、消費(fèi)者都有鮮明的消費(fèi)習(xí)慣，只有本地人才能最成功的賣(mài)給本地人東西，這是消費(fèi)品行業(yè)的本質(zhì)導(dǎo)致的，也是伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)民族品牌必然崛起的核心，而對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解恰恰是外資品牌和境外資本缺乏的。

天圖資本也表示，沽空機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)、以及中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)程顯然是缺乏理解甚至是持有偏見(jiàn)的。同時(shí)，天圖資本進(jìn)一步指出，飛鶴業(yè)績(jī)連續(xù)數(shù)年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，得益于國(guó)家政策的支持，龐大的市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)，以及冷總帶領(lǐng)的飛鶴團(tuán)隊(duì)的不懈努力。隨著人均可支配收入的增加，中產(chǎn)階層和年輕一代的崛起，中國(guó)正經(jīng)歷著新一輪的消費(fèi)升級(jí)，飛鶴的高端產(chǎn)品路線依然會(huì)是拉動(dòng)其營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的火車(chē)頭。“我們堅(jiān)定看好飛鶴的未來(lái)發(fā)展，并將與飛鶴長(zhǎng)期攜手，共享行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇。”

中國(guó)飛鶴：大消費(fèi)“白馬股”的長(zhǎng)期投資價(jià)值

事實(shí)上，一組來(lái)自弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，也向市場(chǎng)解釋了飛鶴在過(guò)去幾年間業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的大背景。數(shù)據(jù)顯示，2014至2018年，中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)的零售價(jià)值由1,605億元增加至2,450億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.2%。其中，高端細(xì)分市場(chǎng)（包括超高端及高端）的零售價(jià)值由353億元（占整體市場(chǎng)22.0%）增加至929億元（占整體市場(chǎng)37.9%），復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.3%。

得益于可支配收入增加、注重健康的消費(fèi)者以及對(duì)高品質(zhì)嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品的需求不斷增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品有望繼續(xù)作為整個(gè)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的動(dòng)力。高端市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2023年將達(dá)到1998億元，從2018年至2023年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.6%。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，高端嬰幼兒配方奶粉也正是帶動(dòng)飛鶴收益上漲的主要產(chǎn)品。2018年，飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)收的比例為64.1%。根據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，至2019年6月30日，高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的營(yíng)業(yè)收入占比進(jìn)一步提升至66.5%。

飛鶴一直以來(lái)都致力于以滿足中國(guó)寶寶發(fā)育需求的最高質(zhì)量和創(chuàng)新的產(chǎn)品組合來(lái)維持市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，而產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新以及不斷推出新產(chǎn)品正是飛鶴的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。

數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年，飛鶴研發(fā)開(kāi)支分別約為1381萬(wàn)元、1470.5萬(wàn)元及1.09億元，逐年增長(zhǎng)。單就2019上半年，飛鶴研發(fā)開(kāi)支高達(dá)7840.5萬(wàn)，同比增幅103.62%，高于同期營(yíng)收增速，呈翻倍式增長(zhǎng)，且研發(fā)投入規(guī)模和營(yíng)收占比均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

得益于持續(xù)不斷的自主創(chuàng)新，飛鶴產(chǎn)品的高品質(zhì)形象深入人心，成為少有的能夠與國(guó)際乳企在高端市場(chǎng)中正面競(jìng)爭(zhēng)的品牌。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按零售銷(xiāo)售價(jià)值計(jì)，2018年，飛鶴作為高端市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，排名第二，市場(chǎng)份額為13.1%；而在超高端市場(chǎng)，飛鶴在國(guó)內(nèi)外嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第一，拿下了24.7%的市場(chǎng)份額。

據(jù)了解，飛鶴在北緯47°黃金奶源帶上打造出‘農(nóng)牧工’三位一體的專(zhuān)屬產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)了從牧草種植到規(guī)模化奶牛飼養(yǎng)，直至生產(chǎn)加工、物流倉(cāng)儲(chǔ)、渠道管控乃至售后服務(wù)各環(huán)節(jié)全程可控，徹底性、顛覆性地改變了整個(gè)中國(guó)乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)模式。

通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入，飛鶴成為一家參與享有盛譽(yù)的國(guó)家863計(jì)劃的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)，協(xié)助建立綜合中國(guó)母乳數(shù)據(jù)庫(kù)，并且成立了中國(guó)首家乳品工程院士工作站，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)走向更高水平。值得注意的是，飛鶴的母乳化嬰幼兒奶粉研制與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目榮獲黑龍江省“十二五”科技成果產(chǎn)業(yè)化突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)和2019年黑龍江省科技進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。

在GMT的“助攻”之下，飛鶴的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)充分展現(xiàn)在境內(nèi)外投資者面前，高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、高盈利能力、領(lǐng)先的市場(chǎng)占有率、團(tuán)隊(duì)迅速的反應(yīng)能力和戰(zhàn)斗能力等，皆成為投資者力捧飛鶴的理由。而以飛鶴為代表的民族優(yōu)秀企業(yè)在與境外惡意做空勢(shì)力的較量中取得勝利，更向世界證明了中國(guó)民族企業(yè)的崛起與強(qiáng)大。