在11月22日發(fā)布澄清公告逐一駁斥境外沽空機構(gòu)GMT Research的指控后，中國飛鶴（06186.HK）于11月25日上午9點恢復(fù)買賣，開盤價為6.31港元。開盤僅五分鐘，公司股價最高漲至6.66港元，較停牌前收盤價6.28港元上漲6.05%。顯而易見，投資者選擇與飛鶴站在一起，天圖資本內(nèi)部人士等更是發(fā)聲力挺飛鶴。

“從以往的經(jīng)驗看，只要基本面過硬，做空機構(gòu)的報告對股價的影響有限，短期波動反而會出現(xiàn)一些機會，投資者完全不用擔(dān)心，最重要的還是要把握好行業(yè)和公司的基本面。” 券商前首席分析師曾榮飛表示，消費品最易產(chǎn)生長牛公司，飛鶴作為乳業(yè)龍頭，整體競爭態(tài)勢有利，相信市場會逐漸認(rèn)識到其價值。

有力還擊：迅速公開鐵證

在11月21日晚間GMT出具沽空報告后，飛鶴立即于11月22日早間發(fā)布短暫停牌公告，同時積極準(zhǔn)備相關(guān)材料，并在11月22日晚間就火速拿出了稅務(wù)機關(guān)的納稅證明、銀行的現(xiàn)金狀況證明以及尼爾森的市場占有率數(shù)據(jù)這三項極具公信力的證明材料，進(jìn)行了強有力的還擊。

據(jù)尼爾森出具的市場占有率報告，飛鶴在中國嬰幼兒配方奶粉市場的份額不斷提升。在線下市場，今年3季度飛鶴市場份額為13.9%，比2016年4季度提升了9.1個百分點；而在線上+線下整體市場中，今年3季度飛鶴市場占有率為11.9%，比2016年4季度提升超過3倍。

知名投資公司德圖資本的內(nèi)部人士指出，中國的消費品市場是一個龐大的碎片化的復(fù)雜系統(tǒng)，中國的一二三四五線城市乃至農(nóng)村，各個級別的消費品市場都是一個獨特的生態(tài)、消費者都有鮮明的消費習(xí)慣，只有本地人才能最成功的賣給本地人東西，這是消費品行業(yè)的本質(zhì)導(dǎo)致的，也是伴隨著經(jīng)濟(jì)增長民族品牌必然崛起的核心，而對中國市場的了解恰恰是外資品牌和境外資本缺乏的。

天圖資本也表示，沽空機構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)、中國的消費市場、以及中國消費升級的進(jìn)程顯然是缺乏理解甚至是持有偏見的。同時，天圖資本進(jìn)一步指出，飛鶴業(yè)績連續(xù)數(shù)年實現(xiàn)高速增長，得益于國家政策的支持，龐大的市場的消費升級，以及冷總帶領(lǐng)的飛鶴團(tuán)隊的不懈努力。隨著人均可支配收入的增加，中產(chǎn)階層和年輕一代的崛起，中國正經(jīng)歷著新一輪的消費升級，飛鶴的高端產(chǎn)品路線依然會是拉動其營收持續(xù)增長的火車頭。“我們堅定看好飛鶴的未來發(fā)展，并將與飛鶴長期攜手，共享行業(yè)發(fā)展新機遇。”

中國飛鶴：大消費“白馬股”的長期投資價值

事實上，一組來自弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，也向市場解釋了飛鶴在過去幾年間業(yè)績高速增長的大背景。數(shù)據(jù)顯示，2014至2018年，中國嬰幼兒配方奶粉市場的零售價值由1,605億元增加至2,450億元，復(fù)合年增長率為11.2%。其中，高端細(xì)分市場（包括超高端及高端）的零售價值由353億元（占整體市場22.0%）增加至929億元（占整體市場37.9%），復(fù)合年增長率為27.3%。

得益于可支配收入增加、注重健康的消費者以及對高品質(zhì)嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品的需求不斷增長，高端產(chǎn)品有望繼續(xù)作為整個嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的動力。高端市場預(yù)計到2023年將達(dá)到1998億元，從2018年至2023年復(fù)合增長率為16.6%。

從收入結(jié)構(gòu)來看，高端嬰幼兒配方奶粉也正是帶動飛鶴收益上漲的主要產(chǎn)品。2018年，飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的營業(yè)收入占總營收的比例為64.1%。根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，至2019年6月30日，高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的營業(yè)收入占比進(jìn)一步提升至66.5%。

飛鶴一直以來都致力于以滿足中國寶寶發(fā)育需求的最高質(zhì)量和創(chuàng)新的產(chǎn)品組合來維持市場領(lǐng)導(dǎo)地位，而產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新以及不斷推出新產(chǎn)品正是飛鶴的核心競爭優(yōu)勢之一。

數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年，飛鶴研發(fā)開支分別約為1381萬元、1470.5萬元及1.09億元，逐年增長。單就2019上半年，飛鶴研發(fā)開支高達(dá)7840.5萬，同比增幅103.62%，高于同期營收增速，呈翻倍式增長，且研發(fā)投入規(guī)模和營收占比均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

得益于持續(xù)不斷的自主創(chuàng)新，飛鶴產(chǎn)品的高品質(zhì)形象深入人心，成為少有的能夠與國際乳企在高端市場中正面競爭的品牌。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按零售銷售價值計，2018年，飛鶴作為高端市場的領(lǐng)頭羊，排名第二，市場份額為13.1%；而在超高端市場，飛鶴在國內(nèi)外嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第一，拿下了24.7%的市場份額。

據(jù)了解，飛鶴在北緯47°黃金奶源帶上打造出‘農(nóng)牧工’三位一體的專屬產(chǎn)業(yè)集群，實現(xiàn)了從牧草種植到規(guī)?；膛ｏ曫B(yǎng)，直至生產(chǎn)加工、物流倉儲、渠道管控乃至售后服務(wù)各環(huán)節(jié)全程可控，徹底性、顛覆性地改變了整個中國乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)模式。

通過持續(xù)的研發(fā)投入，飛鶴成為一家參與享有盛譽的國家863計劃的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)，協(xié)助建立綜合中國母乳數(shù)據(jù)庫，并且成立了中國首家乳品工程院士工作站，帶動整個行業(yè)走向更高水平。值得注意的是，飛鶴的母乳化嬰幼兒奶粉研制與產(chǎn)業(yè)化項目榮獲黑龍江省“十二五”科技成果產(chǎn)業(yè)化突出貢獻(xiàn)獎和2019年黑龍江省科技進(jìn)步獎一等獎。

在GMT的“助攻”之下，飛鶴的核心競爭優(yōu)勢充分展現(xiàn)在境內(nèi)外投資者面前，高業(yè)績增長、高盈利能力、領(lǐng)先的市場占有率、團(tuán)隊迅速的反應(yīng)能力和戰(zhàn)斗能力等，皆成為投資者力捧飛鶴的理由。而以飛鶴為代表的民族優(yōu)秀企業(yè)在與境外惡意做空勢力的較量中取得勝利，更向世界證明了中國民族企業(yè)的崛起與強大。