自10月31日以來，港、A兩市乳業(yè)板塊便一改往日萎靡，走出連續(xù)上漲行情，截至目前，乳業(yè)概念指數(shù)累漲已近2成，其中蒙牛乳業(yè)（02319.HK）、伊利股份（600887.SH）、光明乳業(yè)（600597.SH）、陽光乳業(yè)（001318.SZ）、燕塘乳業(yè)（002732.SZ）、三元股份（600429.SH）、優(yōu)然牧場(09858.HK)、中國飛鶴（06186.HK）等個股漲勢最為喜人。其中，燕塘乳業(yè)、蒙牛乳業(yè)和中國飛鶴累計漲幅均超30%。
究其根源，乳業(yè)股能獲得持續(xù)反彈大漲的魔力并非空穴來潮，而是受整體大消費復蘇預期提振。
消費復蘇形勢明朗
近段時間以來，乳制品行業(yè)受到政策紅利拉動，疊加全國多地優(yōu)化防控措施，如珠三角多個區(qū)縣宣布解除疫情臨時管控，還有部分區(qū)域宣布開放堂食、開放跨區(qū)自由通行等，直接帶動了旅游出行意愿以及線下餐飲消費的復蘇，促使大消費行業(yè)逐漸回暖。
在消費復蘇形勢明朗背景下，二級市場上投資熱情被徹底點燃。
當然，除了活躍度最高的乳業(yè)外，食品飲料板塊亦都回暖，重慶啤酒、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒等均酒企也出現(xiàn)不同程度的上漲。
對此，西部證券認為，經過2年多的估值與業(yè)績雙殺，食品飲料板塊橫向比較看處于歷史較為底部區(qū)間，而從過往歷史驗證看，外部需求環(huán)境最差的時點普遍為食品飲料板塊股價最低點。展望2023年，預計疫情防控及宏觀經濟將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，疫后復蘇或成為明年最強投資主線。
乳企業(yè)績好轉在路上？
值得一提的是，今年以來，受制于部分消費場景缺失和消費信心影響，整體乳業(yè)市場表現(xiàn)并不樂觀，上市企業(yè)業(yè)績可謂是“冰火兩重天”。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，已登陸A股上市的31家乳業(yè)企業(yè)中，有6家虧損，25家盈利。
然而，雖然盈利企業(yè)占據(jù)大多數(shù)，但依舊掩蓋不了凈利潤同比下滑的事實。
從凈利潤增速表現(xiàn)看，31家乳業(yè)企業(yè)中僅有11家企業(yè)凈利潤同比保持增長趨勢，其余20家企業(yè)紛紛同比下滑。
具體來看，今年前三季度，“低溫奶龍頭”之一的光明乳業(yè)實現(xiàn)歸屬凈利潤為3.69億元，同比下降16.98%；陽光乳業(yè)實現(xiàn)凈利潤9258.83萬元，同比下降13.61%。
對于乳業(yè)普遍存在這一現(xiàn)象，獨立乳業(yè)分析師宋亮分析稱，一是因為原料價格上漲；二是三季度市場競爭壓力增大，市場費用投入增多所致。
不過，基于三季度的業(yè)績表現(xiàn)，各家乳企也積極對新一輪的戰(zhàn)略進行調整。其中，對細分品類的布局已成為當下行業(yè)的共識，在奶酪品類的發(fā)力更是尤為顯著。
根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，在我國諸多乳制品細分品類中，C端奶酪市場增速一枝獨秀，并未隨其他品類一同回落，而是始終維持每年20%以上的增速。如此具備爆發(fā)潛力的賽道，也引來了蒙牛、伊利、澳優(yōu)等乳企紛紛“下手”。
早于2020年開始，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）便成功牽手“奶酪茅”妙可藍多成為一家人，此后歷經定增、增持等多種方式，一躍成為了妙可藍多的控股股東，截至三季度末已控股其30.00%的股權。
10月9日，蒙牛乳業(yè)擬以30.92元/股要約收購妙可藍多5%股份，本次要約收購所需最高資金總額約為7.98億元。若要約收購完成后，蒙牛的控股權將進一步上升至35.00%。
就于當月，伊利集團旗下乳業(yè)也與新西蘭從事奶酪等乳制品老牌企業(yè)Canary Foods 進行股權交割，完成100%股權收購。澳優(yōu)（01717.HK）同樣宣布以1.3億元收購荷蘭奶酪公司Amalthea Group 50%股份。
艾媒咨詢認為，目前國內人均乳制品消費量對比歐美等發(fā)達國家仍有距離，隨著消費需求的改變，乳制品消費也開始偏向于奶酪等高附加值產品，預計中國干乳制品市場將迎來高增速。
不難看出，乳業(yè)行業(yè)變革已是箭在弦上，往后乳企究竟能掀起多大浪花，還有待時間來證明。
關注下半場投資機會
具體到市場層面，當前消費市場前景值得看好，且有望帶動相關投資機會。
銀河證券表示，國內乳制品供需關系從2021年的緊平衡走向2022年的緊寬松，疊加國內奶牛存欄量增加，供給端快速增長，今年下半年原奶價格將處于下行通道。不過，作為乳企銷售的關鍵節(jié)點，明年春節(jié)在1月下旬，經銷商備貨有望相應提前，進而對乳企四季度業(yè)績產生積極影響。
華西證券指出，乳業(yè)近年業(yè)績穩(wěn)健性好于較多食品公司，板塊投資適合底部投資型選手，業(yè)績穩(wěn)健性較好，可以賺取復合收益。短期來看，疫情遮掩了乳業(yè)長期邏輯，又再次來到了底部位置，相比近5年底部已屬偏低。同時基本面認為尚存在預期差，且行業(yè)確定性較強，龍頭利潤率提升持續(xù)性強。
東吳證券亦認為，疫情緩解下需求回暖、低基數(shù)、乳制品兩強費用投放聚焦品牌建設等多重因素疊加，2022年下半年乳制品板塊有望迎來加速增長，中長期看好行業(yè)格局改善下龍頭盈利能力優(yōu)化。當前奶業(yè)板塊和龍頭估值位于低位，長期價值凸顯。
