當(dāng)下，母嬰渠道的整合大潮正加速奔涌，孩子王、愛(ài)嬰室、孕嬰世界等頭部母嬰連鎖踏浪前行，奶粉新5年，渠道新格局正在構(gòu)建。

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孩子王擬10.4億收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際65%股權(quán)

樂(lè)友國(guó)際2022年?duì)I收達(dá)19.41億元

近日，孩子王發(fā)布公告，稱(chēng)擬以支付現(xiàn)金的方式受讓Leyou(HongKong),Limited（簡(jiǎn)稱(chēng)“樂(lè)友香港”）持有的樂(lè)友國(guó)際商業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“樂(lè)友國(guó)際”）65%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為人民幣10.4億元，交易完成后，樂(lè)友國(guó)際將成為孩子王的控股子公司。

不管是孩子王，還是樂(lè)友國(guó)際，或是超10億的收購(gòu)價(jià)格，都注定了這場(chǎng)收購(gòu)的備受關(guān)注。遙想上一次母嬰渠道發(fā)生這樣大規(guī)模的收購(gòu)，還要追溯到兩年前愛(ài)嬰室2億元并購(gòu)貝貝熊。

很多母嬰從業(yè)者對(duì)樂(lè)友國(guó)際65%的股權(quán)、超10億的收購(gòu)價(jià)格發(fā)出感嘆，試問(wèn)今天母嬰渠道有多少家能過(guò)10億的連鎖？不管是收購(gòu)方孩子王，還是被購(gòu)方樂(lè)友國(guó)際實(shí)力都毋庸置疑。

財(cái)報(bào)顯示，2022年孩子王營(yíng)業(yè)收入85.20億，凈利潤(rùn)1.22億元，當(dāng)屬母嬰連鎖企業(yè)第一。而在本次收購(gòu)發(fā)布的相關(guān)公告中，也進(jìn)一步對(duì)樂(lè)友國(guó)際的財(cái)務(wù)報(bào)表以及樂(lè)友國(guó)際65%股權(quán)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行了說(shuō)明。經(jīng)審計(jì)，2021年、2022年樂(lè)友國(guó)際分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.66億元和19.41億元，兩年的凈利潤(rùn)分別為77.53萬(wàn)元和9822.77萬(wàn)元。

根據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鲈u(píng)估，樂(lè)友國(guó)際股東全部權(quán)益的評(píng)估值為160600萬(wàn)元。孩子王擬股權(quán)收購(gòu)涉及的樂(lè)友國(guó)際65%股權(quán)的評(píng)估值為104390萬(wàn)元。所以，本次孩子王收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際，當(dāng)屬母嬰渠道近年來(lái)的最大強(qiáng)強(qiáng)整合。

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多重戰(zhàn)略意義

全國(guó)布局及運(yùn)營(yíng)模式充分協(xié)同

再進(jìn)一步來(lái)看孩子王為什么會(huì)收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際？

有渠道表示，之前孩子王就派了高管去樂(lè)友，只是缺一張公告而已，現(xiàn)在公告來(lái)了。而在此次收購(gòu)公告對(duì)外說(shuō)明中也提到，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。據(jù)悉，截至核查意見(jiàn)出具日，Coral Root Investment Ltd.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Coral Root”）持有孩子王6.06%的股權(quán)，為公司的關(guān)聯(lián)法人。Coral Root為美國(guó)華平投資集團(tuán)下設(shè)的投資主體，其實(shí)際控制人為Charles Kaye。樂(lè)友國(guó)際現(xiàn)有的100%股東樂(lè)友香港亦為美國(guó)華平投資集團(tuán)和/或關(guān)聯(lián)方控制的主體，其穿透后實(shí)際控制人為Charles Kaye。所以，孩子王和樂(lè)友國(guó)際的協(xié)同早已可窺見(jiàn)。

當(dāng)然，從孩子王和樂(lè)友國(guó)際優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)布局和運(yùn)營(yíng)模式的不同，更可看出孩子王收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際的戰(zhàn)略意義。

從市場(chǎng)布局來(lái)看，截至2022年末，孩子王門(mén)店數(shù)達(dá)508家，其中華東地區(qū)278家，占比超一半，其次是西南地區(qū)77家、華中地區(qū)74家，華東地區(qū)是孩子王門(mén)店的主要陣地。

而截至2022年末，樂(lè)友國(guó)際開(kāi)立了494家直營(yíng)門(mén)店和50家托管加盟店，在北京、天津、陜西、河北、遼寧等北部地區(qū)門(mén)店占比超過(guò)70%，孩子王在上述區(qū)域門(mén)店占比低于8%，因此收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際對(duì)于孩子王的全國(guó)市場(chǎng)布局方面，特別是北方地區(qū)形成較強(qiáng)的互補(bǔ)效應(yīng)，同時(shí)對(duì)于孩子王進(jìn)入北京、拓展北方市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。

再?gòu)倪\(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，一直以來(lái)，孩子王以大型綜合購(gòu)物中心的大店模式運(yùn)營(yíng)，平均店鋪面積超2000平方米，最大店鋪面積甚至超過(guò)7000平方米。在出生人口下降、消費(fèi)能力下滑的當(dāng)下，大店模式發(fā)展面臨著一些具體的挑戰(zhàn)。

而樂(lè)友國(guó)際采用“直營(yíng)+加盟”的經(jīng)營(yíng)模式，平均單店面積在200-300平方米，在門(mén)店開(kāi)立及運(yùn)營(yíng)具有較高的靈活性，也較適合當(dāng)下市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。因此收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際無(wú)疑對(duì)于孩子王運(yùn)營(yíng)模式的互補(bǔ)，“大店＋中小店”渠道的下沉滲透，以及長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展有重要意義。

除此之外，孩子王和樂(lè)友國(guó)際也將在供應(yīng)鏈資源、倉(cāng)儲(chǔ)物流及數(shù)字化應(yīng)用整合等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步強(qiáng)化孩子王的規(guī)模優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)龍頭地位。

正如，在獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮看來(lái)，母嬰連鎖行業(yè)整合是大勢(shì)所趨，一方面整合后能夠進(jìn)一步提升母嬰平臺(tái)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，并產(chǎn)生更大的規(guī)模效應(yīng)；另一方面，整合后的母嬰連鎖企業(yè)能有更大的能力打通線上線下一體化，獲取更多流量。

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整合加速，母嬰渠道新格局正構(gòu)建

更有里程碑意義的是，收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際65%股份完成后，孩子王的門(mén)店數(shù)量將突破1000家，營(yíng)收規(guī)模將突破100億元，成為第一家過(guò)百億的母嬰連鎖。母嬰零售的發(fā)展在加速整合下，正進(jìn)入一個(gè)新階段，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)明顯。

而在集中化之下的另一個(gè)側(cè)面是，中小門(mén)店和中小品牌加速淘汰。正如，有業(yè)內(nèi)人士表示，“頭部母嬰渠道進(jìn)一步整合，相互做嫁衣，體系更加龐大，大魚(yú)吃小魚(yú)業(yè)態(tài)將更加顯現(xiàn)，核心產(chǎn)品和資源將緊緊地被少部分企業(yè)抓在手里，很多產(chǎn)品和門(mén)店將被扼殺。接下來(lái)，中小門(mén)店的生存將更加舉步維艱。”

不過(guò)，也有渠道表示，“兩大全國(guó)型頭部母嬰連鎖的整合，整體上來(lái)看偏宏觀，聚焦到具體的區(qū)域，像我這里，只有1家孩子王，沒(méi)有樂(lè)友，所以目前大的層面影響不大。不過(guò)，區(qū)域的整合抱團(tuán)也在加速，未來(lái)母嬰市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)一定是更加殘酷的，一方面一定要有真本事、有核心競(jìng)爭(zhēng)力才能活下去，另一方面還要看心態(tài)，大家都在熬，剩者方為王。”

還有渠道問(wèn)孩子王本次收購(gòu)樂(lè)友，是虧了還是賺了？其實(shí)，今天，很難再有輕松的好事和低垂的果實(shí)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)相隨。就像本次收購(gòu)，值得關(guān)注的是，高收購(gòu)金額之下，孩子王也對(duì)本次收購(gòu)樂(lè)友國(guó)際設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾，承諾期為2023年、2024年及2025年，樂(lè)友國(guó)際實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表的稅后凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于8106.38萬(wàn)元、10017.93萬(wàn)元、11760.06萬(wàn)元。若本次交易不能在2023年12月31日前完成交割，則業(yè)績(jī)承諾期為2024年、2025年及2026年。結(jié)合樂(lè)友國(guó)際2022年的9822.77萬(wàn)凈利潤(rùn)來(lái)看，要想達(dá)到每年的業(yè)績(jī)承諾，需要其接下來(lái)繼續(xù)保持高質(zhì)量的穩(wěn)定發(fā)展。所以，一切都是商業(yè)的博弈和選擇，是正確還是錯(cuò)誤，都需看未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展。

總之，不管是收并購(gòu)還是供應(yīng)鏈整合、加盟等，今天母嬰零售集中化的大勢(shì)加速襲來(lái)，母嬰連鎖化率正不斷提升，區(qū)域格局和全國(guó)格局正逐步顯現(xiàn)?？磥?lái)路，看的是經(jīng)驗(yàn)和底氣，看前方，看的是趨勢(shì)和戰(zhàn)略。今天，于頭部玩家是模式和實(shí)力的較量，于更多的玩家是選擇和生存的智慧。