3月18日晚間，「湯臣倍健」發(fā)布2023年度業(yè)績報告。報告期內(nèi)，湯臣倍健實現(xiàn)營收94.07億元，創(chuàng)下歷史新高。同時凈利潤同比上漲26.01%來到17.46億元，幾乎追上了2021年的歷史最佳水平。

業(yè)績表現(xiàn)一片向好的同時，湯臣倍健在二級市場的表現(xiàn)卻不盡如人意。據(jù)相關(guān)資料顯示，這份“營利雙增”的亮眼財報發(fā)出后，3月19日收盤湯臣倍健每股報價16.47元，較前一日僅有不足一個百分點的漲幅，此后，公司股價持續(xù)震蕩下行。截至發(fā)稿前，湯臣倍健每股報價15.65元，尚不及2021年股價巔峰的一半。

業(yè)績增勢喜人，股價表現(xiàn)欠佳，這家成立于1996年的老牌營養(yǎng)保健品龍頭企業(yè)，為何會遭遇業(yè)績與股價的“分道揚鑣”？

Q4表現(xiàn)乏善可陳

「營養(yǎng)品情報」拆解企業(yè)年報發(fā)現(xiàn)，2023年第四季度相對較差的盈利表現(xiàn)，或許是導致二級市場對湯臣倍健信心下滑的原因之一。

據(jù)年報顯示，2023年全年四個季度湯臣倍健營收規(guī)模分別為31.08億元、24.88億元、21.86億元和16.25億元，其中第四季度幾乎只有第一季度的一半。歸母凈利潤方面，2023年一至四季度分別為10.30億元、5.19億元、3.56億元和-1.55億元，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。

從營收數(shù)字來看，2023年湯臣倍健似乎出現(xiàn)了“增長逐季失速”的情況。湯臣倍健在財報中將Q4營收與利潤下滑解釋為受“2022年Q4收入基數(shù)較高”與“單季度銷售費用率全年最高”影響。

客觀來說，縱覽湯臣倍健近幾年財報數(shù)據(jù)，第四季度向來是企業(yè)一年中盈利能力最弱的時間段，若只是由此判斷企業(yè)整體盈利能力下滑，多少有些“管中窺豹”的嫌疑。

銷售費用占比較高

除Q4盈利表現(xiàn)乏善可陳外，銷售費用較高的占比，可能也是影響投資者對其股票價值判斷的重要因素。

據(jù)年報顯示，2023年湯臣倍健銷售費用達38.59億元，在總營收數(shù)字中的占比超過40%，同比增長率為21.77%。拆分開看，銷售費用中有11.13億元為廣告費，其中電視媒體廣告費、線上廣告費、策劃制作費及其他費用分別為2.49億、4.49億和3.7億；另有10.17億元用于市場推廣，受線上渠道數(shù)字媒體投放、直播推廣增加影響，該費用同比增長了38.16%；除此之外，還有9.03億元的平臺費用。

凈利潤與銷售費用一同增長，讓湯臣倍健的經(jīng)營打法帶了些“燒錢換增長”的味道，自然也難以被投資者看好。

值得一提的是，湯臣倍健已經(jīng)就改善“重營銷，輕研發(fā)”的問題采取措施，早在2021年集團掌門人梁允超發(fā)出的致股東信中就曾提到，“希望再用八年時間，初步完成向強科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型”，而轉(zhuǎn)型的核心關(guān)鍵正是在于科學營養(yǎng)、高精尖產(chǎn)品、成立營養(yǎng)健康研究院。企業(yè)2023年報中也提到，報告期內(nèi)，公司堅持推進科學營養(yǎng)戰(zhàn)略下“強科技”戰(zhàn)略，聚焦“新原料、新功能、新技術(shù)”，持續(xù)深耕科研創(chuàng)新，并推出了Yep磁感小粉瓶、10秒速溶小金罐蛋白粉等市場表現(xiàn)與產(chǎn)品品質(zhì)俱佳的創(chuàng)新產(chǎn)品。

預(yù)期增長相對保守

與此同時，湯臣倍健相對保守的增長預(yù)期，恐怕也是集團遭遇業(yè)績與股價“分道揚鑣”的原因之一。

財報中，湯臣倍健給出了“計劃實現(xiàn)營業(yè)收入同比個位數(shù)增長”的2024經(jīng)營目標，這一相對保守的增長預(yù)期，較2023年19.66%的增速有明顯回落。公司董事長梁允超在致股東信中也表示，2024年的關(guān)健詞是“兌現(xiàn)”，即過去兩年多的變革和調(diào)整都要在經(jīng)營成果上去檢驗和開始兌現(xiàn)。

較低的增長預(yù)期，或與集團高層對2023年增長表現(xiàn)的判斷有關(guān)。在最新的股東信中，公司董事長梁允超就曾坦言“這個數(shù)字剔除全行業(yè)性的階段性高增因素外，客觀來看，沒有任何自喜的理由。”

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2023年中國維生素與膳食補充劑行業(yè)零售總規(guī)模為2253億元，增速約為11.6%。其中湯臣倍健的市場份額為10.4%，較去年略有提升，穩(wěn)居第一位，較行業(yè)第二安利的7%與第三健合集團的5.4%，仍有較大領(lǐng)先優(yōu)勢。

據(jù)iiMedia Research預(yù)測，2027年中國保健品市場規(guī)模有望達到4237億元，市場發(fā)展空間很大。賽道火熱自然也吸引了為數(shù)眾多的入局者。天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前我國保健品相關(guān)企業(yè)數(shù)量高達510萬家，且仍保持著逐年穩(wěn)定上漲趨勢。

這些蜂擁而至的新玩家們，通過不斷更新迭代的產(chǎn)品形態(tài)，在消費者群體一步一步地打造品牌影響力。以此同時，實力強橫的海外品牌如Swisse、GNC也在加緊布局國內(nèi)市場。市場競爭愈發(fā)激烈的背景下，基于自身先發(fā)優(yōu)勢不斷加大科研投入與產(chǎn)品創(chuàng)新，盡快完成掌門人劃定的“向強科技企業(yè)轉(zhuǎn)型”的階段目標，恐怕是湯臣倍健讓股民吃下“定心丸”的唯一解法。