作為“國內(nèi)有機第一股”的中國圣牧，在連續(xù)兩年經(jīng)歷虧損后，為及時止損，把下游產(chǎn)業(yè)交予了蒙牛，并積極發(fā)展上游養(yǎng)殖業(yè)，就在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的時候，受疫情封路的影響，連日來，股價持續(xù)呈現(xiàn)出下行的狀態(tài)。


截至2月5日收盤時，中國圣牧每股股價0.19港元，跌幅1.02%，成交量520.4萬股，成交額104.08萬，總市值12.39億。



兩年共虧損32.11億元


公開資料顯示，中國圣牧是由蒙牛前執(zhí)行董事姚同山于2009年10月創(chuàng)辦，以沙漠全程有機產(chǎn)業(yè)體系為特色，號稱“中國最大的有機乳品公司”，2012年將業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展到自有液態(tài)奶品牌，后于2014年，頂著“有機奶第一股”的光輝入駐香港資本市場。


上市之初，中國圣牧果然不負(fù)“有機奶”的眾望，當(dāng)年實現(xiàn)營收21.32億元，此后，2015年和2016年兩年營收均保持穩(wěn)定增長，依次為31億元和34.67億元。


但出乎所有人意料的是，從2017年開始，中國圣牧上市后的業(yè)績出現(xiàn)首次下滑，正是此次下滑直接導(dǎo)致公司的凈利潤虧損了9.86億元，與2016年相比下降了244.84%，2018年更是跟隨2017年的腳步，將虧損擴(kuò)大到22.25億元。


據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，中國圣牧在2018年乳業(yè)上市公司的排名中，以營收21.64億元和凈利潤虧損22.25億元的成績，奪得了倒數(shù)第一的“桂冠”。


對于虧損的原因，中國圣牧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，是由于大環(huán)境不景氣，液態(tài)奶的銷售及原奶銷售價格上不去，再加上壞賬撥備及生物資產(chǎn)減值導(dǎo)致公司虧損超20億。


因此，迫于形勢所趨，中國圣牧不得不及時調(diào)整了公司發(fā)展戰(zhàn)略。



下游產(chǎn)業(yè)“低價”售予蒙牛


在中國圣牧正處水深火熱之時，伊利曾企圖伸出“援手”。2016年10月，伊利發(fā)布公告稱，伊利計劃用46億元收購中國圣牧37%的股份。但在2017年4月，伊利再次發(fā)布公告表示，此次收購?fù)Ｖ?，原因是股份買賣協(xié)議中的先決條件未能全部達(dá)成。


最終，中國圣牧還是等來了蒙牛，2018年12月24日，中國圣牧宣布其全資附屬公司圣母控股和圣牧高科擬以3.03億元的總價，向蒙牛出售合計持有的中國圣牧51%股權(quán)，并成立新的合資公司，作為此次交易的先決條件，中國圣牧將其所有下游乳制品業(yè)務(wù)鏈及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。


不過截至交割日，圣牧的實際評估值僅為2.66億元，遠(yuǎn)低于2018年9月的5.59億元評估值。根據(jù)雙方協(xié)議，蒙牛支付給圣牧控股和圣牧高科的首付款因此也下調(diào)了近6成。


圣牧方面表示，圣牧估值下降的主要原因為2018年9月30日至2019年4月30日期間產(chǎn)生經(jīng)營虧損。


獨立乳業(yè)分析師宋亮接受記者采訪時表示，圣牧高科的價值被嚴(yán)重低估，低估的部分包括飼料種植、奶牛養(yǎng)殖等生物性資產(chǎn)以及圣牧的有機認(rèn)證系統(tǒng)等無形資產(chǎn)。實際上，目前是圣牧業(yè)績的低谷期，價值肯定會被低估。“以極低的價格收購圣牧高科對蒙牛而言十分劃算。而探討交易是否公平?jīng)]有必要，因為對圣牧而言，能找到接盤方收購其下游資產(chǎn)才是最重要的”。


據(jù)了解，近日，蒙牛再次出資800萬元收購了圣牧高科剩下的49%股份，也就是說，蒙牛已擁有圣牧高科的全部股份，掌握了中國圣牧的全部下游產(chǎn)業(yè)。


實話說，中國圣牧迫于近些年的經(jīng)營壓力，為及時止損，聚焦奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，出售下游產(chǎn)業(yè)可能是別無選擇的辦法。


宋亮認(rèn)為，蒙牛對圣牧以后的幫助很大，主要表現(xiàn)在兩方面，一是基本解決上游的收奶問題，二是有序推進(jìn)下游產(chǎn)品品牌建設(shè)。不過，蒙牛對圣牧的收奶量還遠(yuǎn)滿足不了圣牧的需求，只是對圣牧而言，押寶蒙牛是唯一的指望。



生鮮乳運輸受阻，牧場再遭打擊


拋開中國圣牧下游產(chǎn)業(yè)不談，中國圣牧前幾年的上游形式也并不容樂觀。


據(jù)中國圣牧年報顯示，2016年到2018年，中國圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)實現(xiàn)收入分別為26.62億元、25.02億元、24.04億元，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，尤其是在2018年，圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)中毛利率較高的有機原料奶業(yè)務(wù)出現(xiàn)量價齊跌的局面。


據(jù)了解，中國圣牧有機原料奶業(yè)務(wù)單價已從2017年的4571元/噸下滑到2018年的3789元/噸，銷量從2017年的43.3萬噸下滑到2018年的36.3萬噸，使得有機原料奶銷售收入從2017年的19.8億元整體下滑到2018年的13.7億元，減少了6.1億元。


由此可知，圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)所面臨的情況不容樂觀。不過，在蒙牛入股中國圣牧后，中國圣牧對比以往還是有了很大的改觀，據(jù)2019年中期報告顯示，中國圣牧銷售收入14.20億元，較2018年同期上升1.5%，實現(xiàn)毛利額5.17億元，較2018年同期上升19%，錄得凈虧損為2080萬元，奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤為3220萬元，已實現(xiàn)扭虧為盈。


在2019年中期期間，中國圣牧銷售的原料奶價格為4元/公斤，相比2018年同期增長18.3%，高于行業(yè)水準(zhǔn)。


而且，根據(jù)2018-2019中國乳品行業(yè)大數(shù)據(jù)分析報告顯示，國內(nèi)有機奶發(fā)展仍值得期待。


報告顯示，有機奶具有較高毛利率和尚未完全開發(fā)的國內(nèi)市場空間，近年來發(fā)展較迅猛，伊利金典、蒙牛特侖蘇、三元極致、圣牧等有機奶，極大地推動了中國高端液態(tài)奶市場的發(fā)展，市場競爭核心從價格逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠焚|(zhì)競爭。


在有機奶產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的法國、德國等國家，有機奶粉市場占比已達(dá)30%，而國內(nèi)無論是有機奶粉還是有機液態(tài)奶，市場占比均只有1%至3%，因此國內(nèi)對于有機奶的需求還有很大的上升空間。


然而，就在中國圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)逐漸有所好轉(zhuǎn)之時，受此次疫情封路的影響，中國圣牧再次遭受了打擊。宋亮對表示，目前中國圣牧面臨的最大問題，就是奶源的流通性。


據(jù)了解，為了防控疫情的傳播，許多地區(qū)自主實行了封村、封路，不但阻止了人員流動，也阻擋了拉奶車等正常的流通，因此對整個上游養(yǎng)殖業(yè)都造成了很大的影響，并且對于上市牧業(yè)的股價的影響，也表現(xiàn)得較為明顯。


有股民在雪球評論：2019年在中國圣牧持倉最重，在中國圣牧上虧得也最大，這股還有希望嗎？


宋亮接受采訪時表示，中國圣牧股價下跌主要有三方面原因，一方面是國內(nèi)疫情對整個奶源打擊比較大。第二方面是整個奶源目前沒有一個新的可持續(xù)盈利機制，因為國內(nèi)奶源整體價格偏高，外加國家對外奶源政策的開放，那么圣牧能否正常盈利，這是看不清的。第三方面是，收購剛結(jié)束，趕上疫情，和機構(gòu)的溝通有延遲，很多機構(gòu)在形式不明朗的時候比較保守，所以造成股價下跌的情況。


宋亮認(rèn)為，因為疫情的影響，整個生鮮乳的供應(yīng)和價格都會受到很大的影響。但股價的下跌，并不是持續(xù)性的，等到疫情好轉(zhuǎn)，大家看清市場以及蒙牛在相關(guān)方面的數(shù)據(jù)、報告、分析等，還是會有所改變的。